天风证券-新能源行业大众电动化热点问题解析：大众之芯，电动之魂-200312

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　　2019年集团营收、交付量实现双增长，预计2020年营收微增、交付量持平。收购奥迪剩余股权，完全控股看重“软实力”
　　2019年大众集团全年实现营业收入2526亿欧元，同比上升7.1%。营业利润170亿欧元，同比提升22.3%。汽车交付数量略有增加，达到1097万辆(增长1.3%)。
　　大众集团预计，2020年交付量将与上年持平，销售收入将增长4%。未来大众将逐渐把业务重心转移到电动车以及智能联网汽车领域。
　　锂离子电池技术仍是目前最成熟的电池技术，未来降低电池钴含量，已与多家电池生产商达成长期供应协议
　　在未来十年内，锂离子电池依然是最先进、最成熟的动力电池技术。干电池、超级电容等下一代电池的研发、大规模生产还须时间。
　　为节约成本，预计到2025年，大众电车电池中钴含量将降低到5%。
　　大众已与宁德时代、LG化学、SKI、三星SDI达成协议。宁德时代将供应中国市场，LG化学和三星SDI将供应欧洲市场，SkI将供应欧洲和北美市场。
　　集团大力投资电车产业，自研电池计划进展顺利，预计2028年集团电动车保有量2200万辆
　　集团未来将投资440亿欧元用于电动新能源汽车产业，占总投资比重的三分之一。
　　卓越电池研究中心第一条电池试验组装线已开始运营。2020年，与Northvolt合作经营(50/50)的电池工厂也将开始建设。到2023年,预计产能达到16GWh，占欧洲总产能的11%
　　2025年，欧洲、亚洲各计划投放150万辆纯电动汽车。到2028年，预计整个集团将生产近70款新电动汽车;所有品牌和装备(MEB、PPE)的总容量为2200万辆纯电动汽车。
　　风险提示：全球疫情持续加重，经济下行压力增大，欧洲电池工厂建设不达预期，电动车与燃油车经济性差异。