开源证券-博威合金-601137-公司信息更新报告：新材料继续放量，静待光伏业务回暖-211023

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新材料业务良好势头延续，新能源业务仍受外部影响，业绩整体符合预期公司发布2021年三季度业绩公告，实现营收73.75亿元，YoY+31.0%；归母净利润2.62亿元，YoY-25.7%。

2021Q3单季营收24.03亿元，YoY/QoQ分别+34.5%/-16.3%；归母净利润1.00亿元，YoY/QoQ-1.5%/+120.1%。

Q3单季公司新材料主业经营继续保持良好势头，新能源业务仍受外部因素影响，前三季度整体业绩逐步改善，业绩符合预期。

我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为3.84/6.75/8.26亿元，EPS分别为0.49/0.85/1.05元，当前股价对应PE分别为29.4/16.7/13.6倍，考虑到新能源业务并非未来主要发力点且短期扰动正边际改善，基于看好其新材料业务的成长性，维持“买入”评级。

新材料品种结构持续升级叠加景气赛道需求旺盛，边际盈利能力提升明显利润层面看，2021三季度新材料业务净利润2.02亿元，根据我们测算新材料业务单吨净利较上半年整体提升了550元，边际盈利能力提升明显。

盈利增强主要得益于新材料产品结构持续改善。

其中，盈利较高的板带材销量占比不断提升，棒材、线材产品结构优化延续。

新材料整体盈利中枢不断上移，这与我们此前预计相符。

经营层面看，板带材销量继续受益于半导体材料和新能源汽车等高景气需求，上半年受限于汽车客户定价模式造成的原料价格损失得到改善，整体保持良好势头。

棒线材和精密细丝受传统汽车缺芯等因素影响，销量边际有所下滑，但因产品结构改善而整体表现尚可。

我们预计新材料产品结构升级将进一步推进，整体销量目标有望完成。

新能源板块业绩仍受困于运费及原料成本抬升，静待边际缓解新能源业务上半年受运费及原料成本抬升的困扰亏损约4000万元，公司随后在海运费定价模式等方面积极调整，但外部因素扰动仍在，Q3单季度亏损约2135万元。

亏损主因仍是海运费价格和原料成本仍在高位，出工不出量。

随着中美关系有望得到缓解、外部环境扰动逐渐减弱，新能源业务有望边际缓解。

风险提示：产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑等。