浙商证券-医药行业周报 ：基因测序在临床应用的瓶颈与未来-211023

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报告导读本周生物医药所有细分子板块均有所调整，其中医疗服务、医药服务等调整较大。

考虑到当前行业整体估值已经低于历史中枢，建议关注由限售股解禁、成本波动等短期因素带来质优标的调整的布局机会。

投资要点本周思考：基因测序在临床应用的瓶颈与未来近年来基因测序市场虽然发展迅速，过去十年间复合增速在20%以上，但仍有过半市场被学术研究占据，业内预期的广阔临床空间仍未打开。

我们认为，从供给侧看，过去基因测序成本是最大的限制瓶颈，但当前仍在以以超摩尔定律的速度下降，有望逐步解决，但临床应用不同于科研，对测序仪智能化、POCT化以及生物类信息安全的要求或成为上游测序仪行业的新瓶颈。

需求侧来看，基因测序在临床的推广需要具有广阔市场空间的应用场景以及对现有方法学显著的比较优势，当前来看应用场景有限。

展望未来，我们从临床角度，供给侧看好纳米孔测序在快速、简便、便携的临床痛点上的显著优势，需求侧看好通过液体活检进行癌症早筛在方法学及付费意愿方面的优势。

建议关注将上市的华大智造，以及国内对标ONT的未上市公司齐碳科技。

本周表现：成交量、估值低于历史中枢，细分板块均有调整本周医药板块下跌1.50%，跑输沪深300指数2.06个百分点，在所有行业中涨幅倒数第6。

2021年初以来，医药板块下跌6.5%，跑输沪深300指数1.7pct。

成交量上看，医药行业本周成交额为3139.1亿元，占全部A股总成交额的6.3%，环比下降1.54pct，较2018年以来的中枢水平低1.8pct。

估值来看，截至2021年10月22日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为33倍PE，环比下降0.7pct，低于2011年以来中枢水平（38倍）。

医药行业相对沪深300的估值溢价率为162%，较上周环比低5.8pct，低于四年来中枢水平（182%）。

据Wind中信医药分类看，本周生物医药所有细分子板块均有不同跌幅，其中医疗服务（下跌2.9%）、医药流通（下跌2.8%）和中药饮片（下跌2.7%）跌幅较大，生物医药（同比持平）、中成药（下跌0.3%）跌幅较小。

考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，本周医药服务（下跌3.77%）、仿制药（下跌3.05%）和医药商业（下跌3.03%）跌幅较大，医药服务板块中九洲药业（下跌8.02%）、康龙化成（下跌6.39%），仿制药板块中丽珠集团（下跌7.13%）有较大的跌幅，医药商业板块中大参林（下跌6.98%）、老百姓（下跌6.41%）、益丰药房（下跌5.77%）和一心堂（下跌4.19%）四大连锁药房股均有较大跌幅。

看好高景气赛道背后“中国优势”的持续体现我们认为，从长期看，政策对创新产品的鼓励及对同质化产品的压制势必使得企业因自身产品竞争力差异而导致分化，能够提供经济、优质、高效产品企业价值将更为凸显，回调下建议积极布局。

我们坚持“创新赋能、制造升级和降本增效”三条选股思路，看好中国高端医药制造业在新一轮全球竞争中脱颖而出。

具体而言，建议关注：1）创新赋能：抓住进口替代表象下的产品竞争力本质，从中国创新迈向全球创新。

前瞻性布局景气赛道、坚持研发创新和持续提升产品全球竞争力的创新器械企业；谈判降价背景下把握中国市场，且拥有全球视野和布局的创新药企业；创新质量提升、服务赋能下龙头集中的研发外包企业。

2）制造升级：充分发挥中国优势，深度参与全球产业分工。

通过新产能、新业务加速拓展打破产业转移“共识”的特色原料药企业；订单加速，行业景气背景下优势不断强化的生产外包企业；疫情机遇与集采倒逼下中国制造优势加速体现并加快国际化进程的出口器械企业。

3）降本增效：有持续扩大规模和提升效率能力的连锁医院、ICL及药房。

具体结合公司质地和估值情况，我们推荐：药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、药石科技、九洲药业、昭衍新药、泰格医药、普洛药业、健友股份、仙琚制药、普利制药、复星医药、万孚生物、凯普生物、圣湘生物、润达医疗、维亚生物、阿拉丁、泰坦科技等。

风险提示行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。