川财证券-消费行业周报：三季报陆续披露，次高端酒仍具业绩弹性-211022

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核心观点金徽酒发布三季报，维持较高增速。

公司第三季度实现营业收入3.69亿元，同比增长10.65%；归属于上市公司股东的净利润5569.07万元，同比增长44.31%。

利润保持较高增速主要系营业收入保持持续增长、产品结构持续优化，营业毛利率提高。

从产品看，公司高档酒实现营收8.74亿元，同比增长43.39%，中档酒实现4.37亿元，同比增长8.67%，产品结构持续优化升级。

公司深入推进大客户运营，坚持“聚焦资源，精准营销，深度掌控”的基本思路，品牌建设方面，深入宣传“金徽酒正能量”典型风格，不断发扬金徽酒文化，以新媒体为手段，优化视频号、抖音运作，与网络大V合作，培育新生代消费力量，增加金徽酒在更多消费群体中的曝光度。

渠道方面成长性市场发展迅速，省外市场开发取得显著成效。

桃李面包发布三季报，短期收入增长承压。

前三季度实现收入46.63亿元，同比增长6.67%，归属于母公司净利润5.68亿元，同比下降17.16%，其中单三季度实现收入17.24亿元，同比增长5.57%，归属于母公司净利润1.99亿元，同比下降25.82%。

公司业绩承压受多种因素影响，需求方面由于疫情的反复叠加双减政策下部分学生消费需求受损，供给方面主要系双控以及限电政策下，工厂出现限产。

三季度毛利率为25.68%，同比下降17.61个百分点，净利率为11.55%，同比下降4.88个百分点，主要系原材料价格上涨以及销售费用提升。

随着需求恢复，四季度以及明年有望迎来环比改善。

茅台批价略有回落，库存处于低位。

飞天茅台批价本周持续稳定，其中整箱茅台价格为3780元/瓶，散瓶回落至2820元/瓶，传统渠道10月货已到，打款至11月，目前库存处于相对较低位置，维持在2周左右。

五粮液主要地区批价维持在990-1000元/瓶，渠道库存水平维持在3-4周左右，大商完成全年回款，旗下品牌五粮春宣布第二代产品停止招商，不再接受2021年经销商增量申请。

泸州老窖批价提升至920-930元/瓶，整体库存在1个半月左右，国窖公司提前停止接收订单，预计全年情况完成较好。

投资建议：三季度主要酒企打款备货顺利，库存整体良性，较往年相比相对偏低。

高端和次高端酒企批价表现较为稳定，各大酒企回款趋势积极，基本面成良性发展。

进入三季报披露时间，从披露的三季报以及酒鬼酒的业绩快报来看，次高端酒业季具备较强弹性。

建议关注全年业绩确定性较高的高端酒以及业绩具备较大弹性的次高端酒，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。

风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险，消费税或企业生产风险。