信达证券-医药行业：血液制品2019年批签发回顾与疫情影响分析-200312

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　　投资要点：2019年批签发整体平稳，长期空间广阔
　　2019年白蛋白批签发数量突破5000万瓶。2019年国内主要血制品中人血白蛋白、静丙批签发数量有稳步增长，乙免出现下跌，凝血因子类数量与2018年基本持平。人血白蛋白批签发数量为5191万瓶，同比增长为8%。静丙批签发数量为1158万瓶，同比增长9%。人纤维蛋白原全年批签发87万瓶，同比下滑2%。
　　新冠疫情爆发带动需求提升，血制品库存情况明显改善。目前在采浆基本停工的情况下，血制品的供给基本依靠原有库存（产品+血浆）支撑，在新冠肺炎疫情爆发后，血液制品治疗和预防需求显著提升，目前部分公司静丙和白蛋白已没有库存。市场较为担心的采桨问题，目前看疫情会阶段性影响一季度的血浆采集，但考虑到一季度本身为采浆淡季，且3月份开始浆站已陆续开始复工，我们预计2020年全年采浆将整体保持平稳（ 2019年全年采浆约9100-9200吨，）
　　血液制品长期空间广阔。本次抗击疫情中，血制品亮眼表现，公众认知度显著提升，对于中长期采浆有利。更值得期待的是，静丙在疫情中的广泛应用，将会对医生认知起到促进提升作用，利于静丙的临床价值进一步被发掘，未来静丙有望成为行业增长的重要驱动力。疫情中，龙头公司在供应保障和产品研发上展现出较强的优势，例如新型冠状病毒特免血浆疗法的快速推进落地和新型冠状病毒特免球蛋白的快速研发推进。我们预计未来行业龙头将在浆站获取、产品研发上获得更多的优势。
　　风险提示：采浆量不及预期的风险，血制品产品价格下降的风险