安信证券-华测检测-300012-收购海外油品检测龙头，协同船舶检测拓展-200313

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　　■事件：公司3月9日签署协议，公司全资子公司香港华测拟以现金5486万新加坡币（2.74亿人民币）购买Maritec公司100%股权，协议签署后6个月内完成境内外的政府审批后即可交割。
　　■收购全球船用油品检测龙头，进一步提升公司盈利能力。Maritec公司主营业务为船用油品检测，业务范围覆盖全球多国，在全球市场份额位居前列。据公司公告，近年来亚太市场船用油需求增长较快，占全球市场份额超过45%，已成为全球最大船用油消费市场，而Maritec总部位于新加坡，将充分把握亚太地区发展机会。
　　据公告，2019年Maritec实现营业收入7071万元，同比增长3.65%；归母净利润1915万元，同比略减0.98%；净利率为27.08%。我们测算，本次华测收购PE为14倍，性价比显著，并购资金全部来源于自筹资金，收购整合后将显著提升公司整体盈利能力。
　　■传统业务布局船舶检测，未来协同效应显著。华测已有工业测试业务中覆盖船舶检测、绿色拆船、石棉清除等检测服务，且华测已有子公司Poly NDT公司同样位处新加坡，主营业务为船舶有害物质检测，是亚洲首家获得BV船级社认可的船舶有害物质清单（IHM）服务的专家机构。本次收购Maritec后华测将船舶业务延伸至船用油品检测，有望与现有船舶产品线形成协同，进一步实现船舶类业务拓展，为各类客户提供一站式服务。
　　■食品、环境主业有望维持较高景气度。目前公司下游仍主要聚焦于食品、环境生命科学检测领域，长期以来该板块占比公司收入50%左右。展望2020年，环保方面由于国家空气、水污染相关政策法规持续出台，市场需求旺盛；而食品随着三局合并，长期来看检测市场有望放开，短期来看食品安全监测属于民生保障需求，受疫情影响相对有限。据前瞻产业研究院数据，受益于检测市场对民营资本的不断放开，我国第三方检测市场近年来维持在10%以上增速，2018全年市场规模突破千亿元大关，行业有望维持较高景气度。
　　■投资建议：随着公司盈利能力不断提升，预计2019-2021年净利润分别为4.74、6.01、7.75亿元，EPS分别为0.29、0.36、0.47元，维持买入-A评级，6个月目标价18.00元，相当于2020年50倍动态市盈率。
　　■风险提示：行业竞争加剧，检测市场化进度低于预期。