国开证券-两张图对比美股与A股-200313

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　　事件：
　　周四美国股市再度暴跌，道指、纳指、标普500开盘又一次大跌7%并触发熔断，4个交易日内两次出现熔断，最终收盘道指大跌9.99%，纳指下跌9.43%，标普500下跌9.51%。
　　点评：
　　一、美股本轮暴跌与A股2015年行情对比
　　标普500指数自2月19日见顶，至今16个交易日累计跌幅已达到26.74%，正式进入熊市。下跌主因是新冠疫情的扩散，经济下滑的预期，ETF的内卷式抛售。
　　万得全A除金融石油石化在2015年见顶后，17个交易日累计跌幅达49.55%，下跌主因是市场估值过高，杠杆资金入市链条被打断后出现挤压式抛售。
　　从图1对照可得出以下结论：
　　1、目前美股2020年暴跌行情的路径与A股2015年股市见顶后的首轮下跌较为相似；
　　2、暴跌时间短、力度强，随着政府救市力度加大，首轮暴跌会在受迫性抛售过后结束，并有形成报复性反弹的可能；
　　3、反弹过后，如果市场的负面预期没有改变，导致市场下跌的核心因素犹存，则股市还有可能出现二次探底走势。
　　二、2015年A股与同期美股走势对比
　　2015年A股在5月中旬首轮大跌并未对美股产生明显影响，万得全A（除金融、石油石化）大跌近50%后，美股标普500指数维持区间行情，阶段跌幅不足3%。主要由于这一轮A股行情与基本面关联度较小，行情上涨至5000点以上主要受杠杆资金驱动，此后做多杠杆被迫解除情境下的抛售导致A股大跌，因此美股受影响较小。
　　本次美股暴跌逾26%，A股同期跌幅不足2%，主要是由于新冠疫情在海外严重扩散之时，国内新冠疫情已充分受到控制且已开始推进复产，且美股ETF的内卷式抛售对A股并未产生直接影响，因此短时期内A股、美股走势相互独立。
　　由于美国资本市场对全球影响较大，且港股受美股影响后对A股有传导，加之外资有减持权益资产的可能，受以上因素影响，A股短期也会有一定下行风险，但下跌幅度会远小于美股。
　　中期来看，如果全球疫情未在短时间内受到充分控制，且各国经济出现阶段性停摆，则可能对全球经济预期造成较大负面影响，并影响中国经济。因此仍需密切观察全球疫情进展，并注意规避风险释放过后的二次探底。
　　风险提示：疫情持续导致复工进度低于预期、疫情在全球范围扩散、经济数据超预期下行、海外市场波动。