一德期货-三月~波动率视角下的金融期权-200313

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　　当中国从疫情的深处走出来的时候，世界正向疫情的深处走去。当市场被搅动的天翻地覆的时候，暴跌的原油又加剧了恐慌的情绪。本周以来，“活久见”的行情轮番上演，投资者的心被日夜牵动，本以为只是碰上了黑色星期一，没想到遇见的是黑色一星期。聚焦到国内的金融期权市场，高波动已成为短期的常态，而风险也与机会并存。
　　周末原油崩盘，美股接连熔断，在“活久见”的背景下，A股市场本周同样大起大落，这也使得本周金融期权隐含波动率一直处于高位，其中50ETF平值看涨期权隐含波动率本周处于【20%，40%】之间，平值看跌期权隐含波动率处于【25%，50%】之间；沪300ETF平值看涨期权隐含波动率处于【20%，40%】之间，平值看跌期权隐含波动率处于【25%，50%】之间；中金所股指期权平值看涨期权隐含波动率处于【25%，50%】之间，平值看跌期权隐含波动率处于【30%，60%】之间。本周金融期权隐含波动率走势如下：
　　从上述图表可以看到，目前波动率处于高位，且波动率日内变动往往较大。这对买方或卖方而言，交易都变得有些困难。因此，风控显得尤为重要。尤其对于卖方而言，任何的风吹草动都可能将波动率再一次拉升。以今日50ETF期权3月行权价为2.75的合约为例，在外盘各市场接力熔断的影响下，国内A股市场大幅低开，50ETF期权隐含波动率由昨日收盘的30%涨至40+%，中午收盘前，隐含波动率一路走低，波动率卖方收益颇丰。然而故事并没有就此结束，午后开盘，在周末降准降息的预期下，市场大幅拉升，隐含波动率再次一路上扬，截止下午收盘，50ETF看涨及看跌期权隐含波动率收于40+%。如果没有及时进行止盈，波动率的V型走势则令利润大部分回吐。
　　就目前市场来看，若隐含波动率处于35%以上，则可考虑做空波动率，但应在波动率回落过程中逐步进行止盈，或考虑买入远月合约进行保护。同时，应对持仓进行相应压力测试，当标的或波动率发生波动时，以更好的进行仓位管理。
　　除了在高位做空波动率或者低位做多波动率以外，近期大幅波动的市场也为投资者进行跨品种波动率套利带来了机会。