西部证券-食品饮料行业1+2月线下商超及线上天猫平台数据点评：疫情影响有限，龙头公司线下提速线上稳健-200313

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　　情催化叠加春节囤货需求，1+2月线下商超包装类食品龙头品牌销售提振，有望平滑一季度业绩。根据样本商超终端销售情况，1+2月食品品牌中：涪陵榨菜(002507.SZ)/桃李面包(603866.SH)/安井食品(603345.SH)/承德露露（000848.SZ）销售额同比增速领先（ 50%以上），双汇发展（000895.SZ）肉制品/洽洽食品（002557.SZ）/盐津铺子(002847.SZ)/克明面业（002661.SZ）紧随其后也呈现了双位数增长。包装类食品各龙头品牌增长强劲，我们认为主要原因为疫情催化，叠加适量的春节备货需求。同时考虑到各公司零售渠道（含大型商超及便利店等）销售比例与一季度收入占比，我们认为双汇肉制品/桃李/洽洽/涪陵将依次受益，商超渠道销售有望平滑第一季度疫情影响。
　　线上保健品2月环比1月提速，主要品牌以价换量推动消费扩容。根据天猫平台数据显示，汤臣倍健(300146.SZ)、Swiss 1+2月收入规模遥遥领先同业品牌，分别实现销售额2.47/1.5亿，同比增长+7/+18%，其中维生素系列产品销售突出。增长主要来自销售量贡献，产品均价受季节因素与疫情影响均有所下滑，汤臣和Swiss量价增速分别为+33%/-26%、+26%/-8%。我们认为保健品行业消费量增加展示了行业扩容趋势，龙头企业具备更高的价格空间，此次疫情或将加速行业整合，持续看好保健品行业龙头。
　　线上休闲食品主要品牌增长稳健，1+2月客单价再创新高。根据天猫平台数据，2019全年线上休闲食品龙头品牌规模领先，三只松鼠(300783.SZ)/百草味/良品铺子(603719.SH)分别同比增长48%/45%/32%，其增长共性均来自产品矩阵扩充后的整体客单价提升。2020年1+2月三只松鼠/百草味/良品铺子天猫平台分别实现销售20.5亿/13.7亿/6.7亿元，同比增长21%/16%/53%，龙头品牌销售规模优势持续。业绩增长贡献主要来自客单价提升，整体均价从2018年25-34元大幅上升至目前的40-51元，行业提价趋势较为显著。长期看我们认为休闲零食品类消费升级趋势清晰，龙头企业具备更完善的SKU开发与爆款培育能力，叠加供应链优势，有望持续收割市场份额。
　　投资建议：我们认为大众食品具备较好的刚性需求，短期疫情影响有限，各细分品类龙头品牌的产品及渠道优势有望加速集中度提升,结合各公司自身发展特征，建议关注：双汇发展/安井食品/汤臣倍健/涪陵榨菜/盐津铺子。
　　风险提示：经济下行影响消费需求，食品安全风险，行业政策风险