浙商证券-银行Ⅱ行业评3.16定向降准：政策更加主动，关注负债改善-200314

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　　报告导读
　　股份行额外定向降准，政策思路更加灵活主动。负债端降成本概率继续提升，关注负债端政策带来估值修复的契机。
　　投资要点
　　事件背景
　　2020年3月13日，人民银行公告决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。此外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。
　　事件点评：政策更加主动，释放积极信号
　　对股份行额外定向降准。普惠金融定向降准为2018年起实施的政策，第一档可下调存款准备金率0.5pc，达标条件为普惠金融贷款余额或增量占比达到1.5%；第二档可下调存款准备金率1.5pc，达标条件为普惠金融贷款余额或增量占比达到10%。普惠金融定向降准为市场预期内的事件，此次降准的边际增量信息在于对只达标第一档的股份行额外降准1pc。
　　释放长期资金5500亿元。其中：①对达到普惠金融定向降准考核标准的银行，这部分对应着从未达标到第一档（降准0.5pc）、从第一档到第二档（再降准1pc）的优惠，其中大型银行全部达到第二档。普惠金融达标降准释放长期资金4000亿元。②对达到第一档的股份行额外降准1pc，释放长期资金1500亿元。根据19H1银行财报，股份行中边际受益的银行为招行、兴业、浦发、光大（均为第一档），19Q3四者存款合计约15万亿，与降准释放资金规模匹配。
　　降准边际支撑银行盈利。本次定向降准可直接降低相关银行付息成本约85亿元，正向贡献商业银行净利润约0.32%。对于额外降准1pc的银行，测算正向贡献利息净收入23亿元、净息差0.9bp，贡献营收、利润分别0.3%、0.7%。
　　政策思路更加灵活主动。相较以往先考核、再激励的思路（传统的普惠金融定向降准），股份行额外定向降准采取了先激励、再考核的思路，监管先对股份行额外降准，但要求降准资金需用于发放普惠金融领域贷款，并且贷款利率明显下降。此举兼顾“主动推动和事后激励”，监管思路优化下，继续改善银行负债端以支持实体经济的可能性上升。存款竞争监管持续推进，存款降息亦有可能，未来需持续关注银行负债端的改善政策。
　　投资建议：积极关注银行负债端改善
　　银行估值已到历史低位，关注负债端政策带来估值修复的契机。目前估值优势已经凸显，估值修复良机孕育在负债端改善政策和经济悲观预期修复当中，需积极关注。目前银行行业指数PB（lf）仅0.72倍，估值处于历史低位，重视配置价值。继续重点推荐银行股中的核心资产：平安银行、兴业银行、邮储银行、南京银行、招商银行、宁波银行。
　　风险提示：经济失速，不良爆发