中泰证券-宏观策略专题报告：“独立行情”，众人皆醉我独醒？-200314

《中泰证券-宏观策略专题报告：“独立行情”，众人皆醉我独醒？-200314（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-宏观策略专题报告：“独立行情”，众人皆醉我独醒？-200314（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　最近一个月，全球风险资产大幅回调，股市均在大跌，而国内金融市场不跌反涨。韩国的疫情也得到了控制，但股市跌幅比美股还大，这让我们对短期国内的“独立行情”颇感不安。虽然中长期来看，我们对国内金融市场的机会很乐观，但全球经济共震向下的趋势已经形成，势必也会对国内需求和企业盈利产生较大的负面冲击。
　　1、韩国也控制了疫情，但股市依然大跌。新冠病毒疫情越严重，股市跌幅就越大，而我国的情况似乎是一个“outlier”。过去一个月上证综指只跌了1%，创业板指数跌幅不到2%，中证500指数甚至还上涨了0.7%。韩国疫情拐点在2月底就已出现，但股市并没有反弹，反而继续跟随全球股市大幅跳水。短期来说，这种状况让我们感到些许不安。
　　2、从金融风险，到经济风险。当前意大利刚封城4天，美国才宣布国家进入紧急状态，疫情对经济的巨大冲击才刚刚开始。美股走势往往会领先美国经济大概半年，股市的大幅走弱，势必也会对美国经济构成压力。美国贡献了24%的全球终端需求，再加上疫情较为严重的欧盟大概占全球终端需求的50%，如果全球一半的经济体量在走弱，主要的增量贡献者中国经济也有压力，全球经济企稳较难。
　　3、外部需求冲击，全球共震向下。我国一些制造业行业的外需依赖程度仍然很高，例如家具、计算机等IT产品、纺织服装、电子产品、机械、金属制品、橡胶塑料等。全球经济共震下行的格局很难改变，外需恐怕也会面临冲击。大类资产配置的角度看，今年国内的主线仍是政策宽松，并不是周期企稳、经济反弹。低利率环境对资产价格的推升作用要大于对经济的推升，我国权益市场仍会存在结构机会，尤其是成长方向的新经济资产，仍将是“资产荒”背景下居民财富的长期配置方向。中长期看，我国股债均有机会；但短期来看，市场可能存在一定压力。
　　风险提示：疫情扩散，贸易问题，经济下行