华西证券-沙钢股份-002075-GS财务状况优良，未来亚太业务新亮点-200314

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　　海外成熟IDC企业，盈利能力保持稳定
　　Global Switch营业收入长期持续增长，2018年得益于中国香港和新加坡新的数据中心启用。2019年预计将在德国法兰克福新增一座数据中心。同时，公司与中国电信和Daily-Tech战略合作伙伴关系有望持续促进公司业务全球化进展，未来国内企业出海采用全球化数据中心优势明显。
　　低杠杆率及低融资成本为未来扩张提供坚实基础
　　尽管资产规模持续快速扩张，Global Switch长期保持较低的杠杆率水平，其资产端及长期偿债能力较强，并能持续产生大量经营净现金流。同时海外IDC厂商能够获得更低的融资，有效降低融资成本。
　　欧亚太地区优质地理位置核心资源；高质量、稳定的客户资源，平均租赁期不断延长，亚太地区有望成为新的收入高增点
　　Global Switch租赁客户的年度加权平均租赁期限由2016年的4.1年进一步增加到2018年的6.3年，整体保持23%左右的CAGR。2018年亚太地区受益于新加坡及中国香港新增数据中心建成，其应收及EBITDA快速增长，随着未来三年其后续工程陆续落地，亚太地区有望成为公司新的收入增长点。
　　投资建议
　　按照目前GS电力及土地规划，以及考虑到公司增发预案,调整公司2019-2021备考业绩（总股本按照增发预案发行价计算），总营收分别由189.3亿元、201.5亿元、243.8亿元调整为134.7亿元、201.5亿元、243.8亿元，归母净利润分别由16.7亿元、25.9亿元、32.3亿元调整为5.2亿元、21.7亿元、30.0亿元，对应现价PE分别为87.14/31.7/22.85倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　中美贸易争端造成海外可续约率降低风险；国内业务扩展不及预期，难以弥补并购负担，影响经营情况；证监会审批意见影响公司合并进程；汇率波动性影响营收风险；系统性风险。