华西证券-轨交行业新基建机械篇：逆周期属性，存量+增量市场叠加点燃轨交新周期-200314

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　　主要观点:宏观经济及中游制造业承压情况下，轨道交通建设逆周期调节作用凸显。我们判断全年随新基建拉动投资预期逐渐释放，全年轨交投资额大概率重回8000亿元高位。同时随轨交通车里程基数增加，未来几年有望打开轨交存量市场。
　　基建补短板，逆周期调节政策有望拉动轨交投资重回高位。2018年10月，国务院发文《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，轨交作为较有效的逆周期调节手段，被列入基建补短板首位。2019年交通基础设施建设规模保持高位运行，高铁新增运营线路高达4123公里，新增开工线路高达4224公里。2020年预期完成铁路投资8000亿元，公路水路投资1.8万亿元，民航投资900亿元，全面完成十三五规划各项目标任务。
　　高铁八横八纵骨架基本完成，城轨为下一阶段轨交建设增量主力。据十三五规划，到2020年，全国铁路营业里程达15万公里，其中高速铁路达3万公里，城际和市域铁路规模达到2000公里。目前以“八纵八横”高速铁路为骨架的国家快速铁路网基本建成，相对高铁板块的完善布局，城轨建设仍处快速发展阶段，截至2019年，城轨承担我国城市客运量的比例35%，相对公交车仍有较大提升空间。2020年作为“十三五”的收官之年，城轨建设运营有望迎来增长，全年有25座城市的54条轨道交通线路新增开通运营，总里程达1152.60公里，车站745座，总投资额达7528亿元。
　　由增量逻辑向存量逻辑过渡，动车组加密+后市场维修、替换、保养需求发力。2014/2015/2016/2017年我国高铁单位公里动车组密度分别为0.09/0.09/0.11/0.12辆/公里，稳步提升趋势明显，未来随通车里程基数增加以及动车组密度上升，动车招标需求有望持续释放，利好轨交车辆、铁路装备企业。另外，截至2019年底，轨交通车里程和铁路车辆保有量均达到较高水平，铁路发展从增量逻辑向存量逻辑转变，维修更新带动的零部件需求及后市场带动的运营保养需求有望迎来爆发。
　　风险提示
　　政策波动情况下，铁路投资额不及预期风险。