东吴证券-固收周报：信用债收益率反弹上升，三年期信用债信用利差扩大-200315

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　　事件
　　本周（3月9日-3月15日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行370支，总发行量3,865.59亿元，较上周增加了824.62亿元，总偿还量1,274.07亿元，较上周增加了327.46亿元，净融资额约为2,591.52亿元，较上周增加了497.16亿元。
　　从本周发行短融、中票和公司债实际发行的加权平均利率来看，短融和中票的发行利率较上周均有一定程度的下降，公司债的发行利率较上周有一定程度的下降。短融的发行利率下降幅度为22.42BP，中票的发行利率下降幅度为1.42BP，公司债的发行利率上升幅度为0.54BP。
　　银行间和交易所信用债合计成交5,522.15亿元，总成交量较上周4,505.44亿元增加了1,016.71亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交2,421.96亿元、2,641.66亿元、329.55亿元、128.98亿元。
　　国债收益率：本周国债一、三、五、七和十年到期收益率均呈上升趋势。具体来看，截至3月13日，1年期国债收益率为1.9234%，较上周1.9130%上升了1.04BP。3年期国债收益率为2.2572%，较上周2.2265%上升了3.07BP。5年期国债收益率为2.5381%，较上周2.4575%上升了8.06BP。7年期国债收益率为2.6950%，较上周2.6231%上升了7.19BP。10年期国债收益率为2.6759%，较上周2.6280%上升了4.79BP。
　　各类信用债收益率呈现，本周各类信用债收益率均主要呈上升趋势；3年期各类信用债信用利差主要呈扩大趋势，其余期限各类信用债信用利差主要呈缩小趋势；中短期票据、企业债和城投债的等级利差主要呈缩小或不变趋势。
　　本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和企业债的周交易量相对高于公司债；本周AA主体级别债券中，短期融资券、中期票据和公司债周交易量均低于AAA主体级别短期融资券、中期票据和公司债，企业债周交易量高于AAA主体级别企业债。AA主体级别中期票据交易量相对较大。
　　本周工业行业债券周交易量最大，高达2,482.72亿元。其次为公用事业、材料、金融、能源、房地产和可选消费，周交易量分别为810.66亿元、551.04亿元、470.62亿元、439.03亿元、317.72亿元和190.02亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。
　　本周债市点评：近期各地2020年重大项目建设计划和重大复工计划相继出台，政策端继续释放积极的宽松信号。重大计划的出台强化了市场信心，国内疫情局势的好转使得大规模复工变成可能，公用事业信用债受到投资者追捧，成交量连续几周上涨。本周央行宣布了普惠金融定向降准释放资金5500亿的决定，资金市场局势逐渐转好，国内疫情逐渐得到控制，目前来看国内经济暂时抵御住了海外股市暴跌的冲击，但随着海外疫情的进一步扩散，未来仍需密切关注市场情绪，警惕尾部风险。
　　风险提示：中长期信用债收益率呈上升趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。