兴业证券-银行业周报：降准如期而至，准备金制度适时优化-200315

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　　本周银行板块下跌3.70%，跑赢沪深300指数2.17个百分点，表现居前的为紫金银行(14.35%)、张家港行(11.91%)、苏农银行(1.02%)等中小行。
　　本周2月社融数据披露，整体来看表外开票拖累，企业债高增，信贷、政府债券增长较弱，导致本月社融低于预期。考虑到2月企业复工进度较慢，居民消费信贷需求锐减，本月信贷的增量不算差。
　　本周央行公告称将进行普惠金融定向降准。降准时点、力度符合市场预期，与3月11日国常会提议一脉相承。“三档两优”准备金率框架在当前加强普惠金融支持的背景下进行了适应性优化，兼顾了主动推动和事后激励，体现了货币政策的灵活性。行业内部上市大中型银行中，预计中行/交行/招行/光大/兴业/浦发将额外享受1个百分点的准备金率释放，合计约3700亿。以1H19资产结构与定价水平静态测算，本次定向降准对中行等6家相关受益银行ROA影响在0.012～0.017个百分点左右，对2020年净利润增速影响在1.1～2个百分点左右，光大银行、交通银行的弹性相对更大。
　　目前银行业整体0.73xPB左右的静态估值，处于历史5%分位数水平，反映市场对银行板块整体业绩的悲观预期。稳增长背景下，随着企业陆续复工，预计3月后信贷投放有望加速。此外，考虑到市场资金利率持续走低，利好银行非存款类负债成本的控制，同时在降存款基准利率预期/加大对结构性存款监管背景下，以量补价和成本减负并举，资产端定价下行压力的实际影响小于预期。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及海外市场波动避险情绪升温，银行板块配置价值提升，维持行业推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行；关注基本面弹性较大的兴业、光大、平安等，以及持续深耕普惠零售领域的常熟、邮储银行。
　　要闻回顾：央行：2月社融规模增8554亿元，新增人民币贷款9057亿元；国常会：抓紧出台普惠金融定向降准措施，额外加大对股份制银行降准力度；央行、外汇局：全口径跨境融资宏观审慎调节参数由1上调至1.25；央行：3月16日定向降准，释放长期资金5500亿元；华夏银行披露业绩快报；交通银行通过永续债发行和增资议案；邮储银行获邮政集团增持。
　　市场表现：本周A股表现居前的为紫金银行(4.01%)、张家港行(1.79%)、邮储银行(0.00%)，青农商行(-4.82%)、常熟银行(-4.73%)、宁波银行(-4.69%)表现居后。年初至今表现最好的为张家港行(5.05%)、中国银行(-2.98%)，西安银行(-19.82%)、青农商行(-14.53%)表现居后。
　　资金价格：本周央行无公开市场操作。10年期国债收益率上行，城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。
　　理财产品：上周理财产品发行总量为687款，到期总数为1,809款，净发行-1,122款。1周和2周理财产品预期收益率持平，3个月和6个月理财产品预期收益率上涨，1个月、2个月、4个月、9个月和一年期理财产品预期收益率下跌。
　　同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.45%/2.65%/2.83%。本周发行同业存单767款，融资4621亿元，存量同业存单15,668款，共计106,816亿元。
　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化