华创证券-军工行业双周报2020年第6期：关注二季度国企改革进程，关注大飞机、主机厂以及北斗产业链-200315

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　　行情回顾
　　近两周（2019年3月2日-2020年3月15日），上证综指上涨0.25%、深证成指下跌1.36%、中小板指下跌2.81%、创业板指下跌1.98%，中证军工上涨2.60%，中信军工上涨2.22%，在30个行业中涨幅排名第11。中信军工细分板块中，航空航天上涨3.49%，兵器兵装上涨1.49%，其他军工上涨0.63%。
　　行业观点
　　国企改革进程二季度有望迎来新局面：据中国企业联合会研究部研究员刘兴国预计，国企改革“三年行动方案”会在多方协同努力下尽快出台，时间上不会晚于二季度末，这意味着改革的总体部署会推动国资国企改革在二季度迎来新局面，展现新特征。专家表示，随着疫情逐步得到控制，二季度国资国企改革将面临加快推进的新要求，一是要赶一季度被落下的进度，二是为助力国民经济稳增长，通过国资国企改革更好地激发经济内生增长活力。从今年改革的重点看，混改、上市、重组整合将步入提速期。
　　我们认为军工行业作为国企改革的重点领域，相关改革正在不断深化，随着十三五进入收官之前，包括资产证券化、定价机制改革、激励机制改革等或将继续推进，且预计速度将不断加快，军工上市公司发展潜力有望持续释放。
　　大幅补贴显示国家政策倾斜，关注军工总装企业配置价值：周二晚中航沈飞发布补贴公告，补贴合计3.85亿元，其中3.75亿元计入2020年其他收益，187万冲抵2020年财务费用。2017-2019年公司获得的政府补贴规模在3000-4000万，此次获得政府补贴规模大幅增加，我们认为表明国家对航空装备领域支持的力度有加大的趋势，未来或将获得更多的资源和政策倾斜。我们认为军工总装企业的业绩有望保持稳定增长，且确定性较高，体制机制改革逐步推进或将释放发展潜力，盈利能力有望稳步提升，目前估值处于历史底部区间，在当前市场整体估值有所修复、外部环境持续催化的背景下，军工总装企业相对滞涨配置价值凸显。
　　大飞机产业稳步推进：据央视新闻消息，我国自主研制生产的ARJ21支线客机完成第二条生产线首次生产试飞。目前我国民用大飞机产业中，ARJ21已经于2015年交付使用，累计交付已达14架，在手订单596架，随着新产线的逐步完成，交付量有望继续提升；C919目前有6架机正在适航取证，按计划将于2021年取得适航证，2022年交付使用，在手订单1015架。我国民用大飞机产业正在稳步推进。
　　北斗三号成功发射北斗系统第54颗导航卫星，5月将完成全球星座部署，关注产业链上下游机会：3月9日19时55分，我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭，成功发射北斗系统第54颗导航卫星。这是北斗三号第29颗全球组网卫星，同时也是第2颗地球静止轨道卫星。据了解，今年5月将按计划发射最后一颗地球静止轨道卫星，届时北斗三号全球星座部署将全面完成。随着北斗三号布局完成，北斗服务范围将由亚太走向全球，相关产业链有望迎来发展机遇。
　　投资建议
　　业绩稳步兑现、估值合理建议关注中航机电、中航电测、航天电器、火炬电子等；
　　航空发动机产业建议关注航发动力、航发科技、航发控制、应流股份和火炬电子；
　　军工主机厂建议关注中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力和内蒙一机。
　　风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。