国金证券-国金宏观行业联合电话会议纪要：财政有限扩张与“老基建”再发力-200314

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　　主要结论：
　　宏观边泉水：狭义财政有限扩张，广义/准财政显著扩张。财政的总体基调是：为了实现经济增长翻番目标5.6%，财政会偏向积极，但狭义财政相对有限，广义财政显著扩张。而如果海外疫情失控，财政将会表现地更加积极。
　　宏观段小乐：单单“新基建”难以对冲基建投资增速回升至9%以上。资金来源上并不需要过于担心，从资金来源来看，预计预算内资金、自筹资金和国内贷款这三项的累计资金在2020年能达到10万亿左右。“新基建”在整体基建投资中占比较低，难以支撑基建投资增速升至9%以上。
　　建筑建材郭荆璞：水泥供给稳定，旺季与政策刺激叠加刺激需求。水泥的供给格局保持稳定，区域性特征明显，并在基建需求支撑下价格维持高位，疫情结束后下半年迎来旺季，叠加需求政策刺激，看好下半年的水泥行业，建议关注高股息率的水泥行业上市公司。
　　石化许隽逸：大炼化产业链价差无惧三大利空，库存损失年化影响小。大炼化产业链价差“死扛”三大极端罕见悲观情景叠加而不降，反而逆势扩大。炼油行业地板价将现。库存损失年化影响小。推荐恒力石化，恒逸石化，桐昆股份，荣盛石化。
　　化工蒲强：政策支撑与估值优质叠加，四个维度进行配置。建议四个维度关注化工投资机会：1）周期细分龙头（万华化学、华鲁恒升、三友化工等）；2）需求刚性，供给短期受限同时行业竞争格局较好的子行业：维生素E（新和成等）、甜味剂（金禾实业）等；3）价格有向上预期、受益转基因种子发展的农药标的（扬农化工等）；4）成长股看好中间体集中度提升以及海外巨头外包比例加大相关，建议持续关注进口替代空间大的电子化学品（重点关注LCP材料的进口替代以及应用的拓展普利特）。
　　煤炭李蓉：低估值支撑煤炭，高股息提振煤电。推荐煤炭是因为行业尽管需求低迷，但煤炭行业还是正增长，且价格有500的保底价，相对稳健、估值不高且分红收益率较高的股票，在低利率环境中能获得一定稳定收益；推荐煤电是因为尽管电价受压制，但需求相对稳定，部分煤电由于上游煤炭供大于求价格偏低迷，有确定性增长的水电股票――长电/国投/川能投，还有高股息的煤电股票内蒙华电、华电国际都值得被推荐。
　　钢铁倪文t：旧基建支撑需求，新基建关注转型IDC。不管是新基建还是旧基建还是消费类的刺激政策，对钢铁行业需求的拉动都是有作用的。后续几个季度、下半年供需面比较健康。短期看，3月基本面在库存影响下稍有压力，4月后开始逐步缓解。推荐弹性品种，三钢、韶钢、柳钢、方大、新钢等这一类的长材占比高的公司。
　　有色曾智勤：基建增速拉动基本金属需求，看好铜和铝。铜原料今年供给偏紧俏，更长远来看甚至是短缺的。冶炼的角度看，铜供应的不确定性可能加剧供给紧张。铜价处在底部区域。电解铝供需可能处于紧平衡状态，单吨盈利有望进一步增加。推荐紫金矿业、江西铜业、中国铝业和云铝股份。
　　风险提示：疫情形势恶化、财政扩张力度不及预期、行业产能大幅释放。