华创证券-精工钢构-600496-2020年一季度业绩预告点评：受益新旧基建齐发力，一季度业绩超预期-200315

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　　事项：
　　公司发布一季度业绩预告，预计2020年一季度实现净利润1.17-1.38亿元，同比增长10%-30%；扣非净利润1.09-1.29亿元，同比增长5%-25%。
　　点评：
　　在手订单充足，一季度业绩超预期。2019年公司在手订单充足，新承接业务金额140.4亿元，同比增长14.5%。随着公司在手订单不断转化、EPC和PSC业务持续拓展，2020年业绩有望继续维持较快增长，根据公司发布的一季度业绩预告，预计实现净利润1.17-1.38亿元，同比增长10%-30%；扣非净利润1.09-1.29亿元，同比增长5%-25%，其中绿筑GBS技术加盟业务和EPC业务贡献的利润占比约50%，一季度业绩超预期。
　　“EPC+PSC集成技术体系”两翼驱动。公司紧抓政策红利，逐步从专业分包向EPC总承包模式转型，EPC模式有望提高公司对于项目的主控能力及盈利能力。此外，公司自主研发的PSC装配式集成体系可将装配化率提升至50%-95%，服务内容涵盖设计、加工、施工、运营维护全过程。公司目前布局华东、华北及华南三大装配式基地，建成后合计年产能约1100万方，产能充沛，公司的PSC装配式技术主要采用“直营EPC+专利授权”模式抢占市场。
　　“传统基建”与“新基建”双轮驱动，具有高成长性。近期国家政治局常委会会议表示要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。1）传统基建业务：公司以传统钢结构业务为主，主要包括三大业务板块，分别是工业建筑、公共建筑和商业建筑，通过承建国家体育馆“鸟巢”、北京大兴国际机场等上百项“高、大、难、新”地标建筑，在传统基建领域建立了良好的品牌优势，通过绿筑GBS集成建筑产品体系，在医院、学校、住宅等钢结构渗透率较低的新市场有所突破。2）新基建配套建设业务：公司在新基建领域已率先布局，先后承接了苹果乌兰察布数据中心、腾讯清远清新云计算数据中心、阿里数据港张北数据中心、华为5G实验室等项目，并针对新基建建筑的特殊需求做产品研发，在细分市场拥有技术和品牌优势。在“传统基建”与“新基建”双轮驱动的形式下，有望发挥公司竞争优势，促进业务快速发展，未来业绩高增长可期。
　　盈利预测及评级。公司在手订单充足，绿筑GBS和EPC模式有望推动盈利能力持续提升，此外受益国家政策加码新基建配套建设，我们预计2019-2021年EPS为0.22、0.28、0.34元/股，对应PE为17x、14x、11x。目前钢结构公司对应2020年平均估值约为12倍，公司作为钢结构领域龙头企业，经营情况较好，业绩高成长确定性较高，给予公司2020年12-15倍估值，对应目标价3.36-4.20元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济下行导致行业增速不及预期，新接订单不及预期，新业务推进不及预期。