民生证券-教育行业周报：51talk首季整体盈利，持续看好在线教育-200316

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　　本周随笔・51talk首次实现盈利，关注在线教育“赛道”
　　本周关注51Talk和流利说的2019Q4财报和FY19年报。51talk第四季度营收好于公司预期Q4营业收入上限3.90亿元，实现营业收入3.98亿元，K-12大众市场一对一业务营业收入同比增长63.2%；流利说全年营收大幅上升，同比增长60.6%，但净利润亏损扩大，亏损同比增加8670万元，仍然受制于高销售费用的困境。
　　51talk和流利说均处于青少年和成人教育的在线培训“赛道”，而两家营收的增速，说明我国在线培训“赛道”仍处扩张期。51talk通过“市场下沉”开拓低竞争市场和“菲教授课”降低师资成本的方法，实现2019年的盈利，进一步论证了在线教育现阶段盈利的可能。我们认为“黑天鹅”事件进一步刺激了行业渗透率的提升，随着行业认可度和接纳度的上升，看好在线教育行业未来的发展。
　　行业观点
　　本周关注51talk、流利说公布FY19Q4和FY19财报。51TALK实现单季首次整体盈利，成为K12在线教育“赛道”中既跟谁学、新东方在线后的又一出现单季整体盈利的企业。51talk通过“菲教”模式降低产品成本，利用高性价比和“下沉战略”去抢占普通家庭和三四五线的用户，实现业务逐年亏损减小，最终实现2019Q4GAAP净利润152万元，去年同期为-1.4亿元；Non-GAAP净利润526万元，去年同期-1.32亿元。全年实现营收14.83亿元，同比增加29.5%
　　流利说2019年实现营收10.23亿元，同比增长60.6%。公司通过产品矩阵扩展市场，但付费用户受转化率下降和叠加对儿童英语市场投入影响，导致2019 Q4净亏损2.06亿元，去年同期为-1.63亿元；全年净亏损5.75亿元，去年同期为-4.88亿元。
　　从51talk实现单季整体盈利和流利说发力K12“赛道”看，我国在线教育“赛道”，尤其是K12“赛道”仍处快速发展期。随着各公司盈利模式的逐渐跑通，我们继续坚定看好在线教育“赛道”未来发展。在线教育“赛道”建议关注新东方在线（HK）、跟谁学（美股）。其余重点子板块，推荐中公教育、立思辰、佳发教育、拓维信息，建议关注三爱富。
　　板块表现：
　　本周，中证教育指数下降6.24%，沪深300下降5.88%，创业板指数下降7.40%。年初至今，中证教育指数上涨6.90%，沪深300下降4.91%，创业板指上涨12.93%。
　　行业新闻：
　　1.江浙沪三地发布公民同招新政，“民办摇号”时代来临；2.北京：教育类直播无需办理《网络文化经营许可证》；3.今年艺考现场校考调至高考后，鼓励“云校考”；4.湖南计划2020年新增25万个公办园学位。
　　风险提示
　　行业政策变动风险;外延布局不及预期风险。