中泰证券-银行业5500亿降准资金的推算：定向降准，到底是哪些银行降准了？-200315

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　　投资要点
　　为什么是定向降准？“结构性”和“渐进性”的思路。1、“结构性”即强调货币政策支持小微、民营经济的支持，避免对某些领域的刺激。2、“渐进性”是货币政策采取的是小幅度、多频度、持续性的宽松，避免大水漫灌。3、为什么给股份行额外降准？股份行贷款结构使得近期投放压力较大，同时难于达到普惠金融的定向降准的优惠要求。4、未来货币政策：“渐进性”宽松持续时间长。预计近期MLF/LPR小调5-10bp；存款端，首先对高息揽储的加大监管，压力大时下调存款基准利率。
　　推算5500亿降准资金在银行各板块的分布。1、释放流动性主体为国有六大行，工行+中行+交行即释放流动性4000亿（以人民币存款为基数）；占比73%左右。2、股份行释放的增量资金在1600-1700亿，包括额外降准的银行，达到普惠条件升档或未达条件降档的股份行。3、预计大部分城商行、农商行不享受本次定向降准，中小银行释放增资金在0-200亿左右。（推算结果可能存在误差）
　　哪些银行享受本次的定向降准？1、股份行中，能够释放增量资金的银行：招商银行、浦发银行、兴业银行、光大银行、广发银行及渤海银行（2019年考核处于一档）。2、国有六大行行中，工商银行、中国银行、交通银行享受降准1个点，预计由一档升到二档。3、城商行、农商行享受本轮降准的比例可能0-4%左右。
　　对上市银行资金成本和利润的测算。1、对于享受本轮定向降准的银行，负债成本边际下降1.2个bp。2、相关银行，降准对税前利润提升在0.95个百分点左右。
　　风险提示事件：疫情对实体经济影响超预期；复工进度低于预期。