招商期货-铜周度报告：国内疫情向好，静候海外拐点-200315

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　　本期观点：
　　供应端，本周精废价差压缩至100元的低位，按照固废中心公布的前四批批文量来看，今年的废铜批文量相对去年较为充裕，但精废价差却出现了大幅度的压缩，主要有三方面的原因：一、受到全球疫情大爆发，原油、股市价格爆跌，悲观宏观情绪的影响，精铜价格出现了大幅下跌；二、国内废铜拆解企业的复工较为滞后，国内的拆解厂多以家庭式小作坊的形式存在，2月份复工情况不佳，回收量低，并且价格不优时，废铜企业多有捂货惜售的情绪，国内废铜供应收缩；三、虽然废铜批文量对比去年一季度进口废铜量来看比较充足，但批文未明确规定仅限一季度使用，此次批文可能是整个上半年可以使用的量，若如此，上半年废铜供应仍然偏紧，需要等到7月份新政策落地时看高品位废铜的进口情况。由于目前精废价差已压缩至低位，下游的加工企业更愿意采购精铜进行加工生产而非废铜，对精铜的消费也有一定的推动。
　　需求端，2月铜管开工率为39.06%，环比1月下滑17.6个百分点，今年受到疫情的影响，工人返回工作地后仍需要隔离14天，下游空调的生产情况同比2019年也出现了下滑，因此导致了2月份铜管开工率同比下滑19%。从空调企业3月份的排产计划来看，3月份铜管企业开工率将有所修复，但是仍将低于去年同期。同样的，2月份铜板带箔企业整体开工率为32.61%，同比下跌14.3%。
　　国内上期所库存增加3.49万吨至38万吨，广东地区库存积累现象仍然存在但出库量在逐步回升，广东地区库存已从前期的10.98万吨高位下滑至10.25万吨，预计随着下游企业的逐步复苏，全国各地库存有望迎来库存拐点，但需要警惕海外疫情影响下国内出口受到拖累。
　　综合来看，预期国内消费随着复工逐步好转，对电解铜的需求逐渐恢复，对国内铜价有一定利好，但是国内库存压力较大，叠加当前海外疫情大爆发，全球多个地区的高点未显现，或将对未来铜加工品的出口造成影响，铜价单边出现大幅上涨仍有一定压力。
　　操作建议：单边以观望为主，关注海外疫情及下游复工情况。
　　风险提示：冶炼厂减产，中美关系恶化