华创证券-食品饮料行业周报：市场波动加大，内在价值为锚-200315

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　　国内疫情控制好转政策加码，加快促进消费扩容提质。本周国内疫情控制明显好转，相关政策基调转向加快支持经济活动恢复，本周发改委等23部门联合印发《关于促进消费扩容提质，加快形成强大国内市场的实施意见》，不少省市均出台关于加快餐饮复工营业的具体政策，鼓励政府干部带头消费等。我们认为，当前对于疫情控制之后加快经济恢复的政策信号明显，短期疫情期间影响较大的餐饮及高相关度行业需求有望逐步恢复，后续在居民消费趋向正常及支持政策陆续出台之后，消费需求将有所反弹，同时消费升级不会出现趋势性变化。
　　市场波动加大，以内在价值为锚，布局长线价值龙头，紧盯确定性及受益标的。本周受海外疫情爆发等担忧加大，全球市场出现大幅调整，国内市场波动也明显加大，食品饮料板块也有所回调，SW食品饮料下跌4.83%，沪深300下跌5.88%，板块略跑赢大盘。分子行业看，白酒板块下跌4.73%，乳制品下跌6.76%，调味品下跌4.66%，啤酒下跌3.00%。我们认为，从产业角度，消费尤其食品饮料需求大部分在国内，核心是国内疫情控制将带来需求和业绩预期的逐步改善，近期市场波动明显加大，建议把握两条主线。1）以内在价值为锚，布局长线价值龙头。我们继续强调，当前疫情对需求为短期扰动，对白酒等行业供给和竞争格局无影响，龙头战略定力更足，战术应对更充分，反而可借助冲击加快调整转型和份额提升，强化优势。建议当下以内在真实价值为锚，估值安全边际显现之时，积极战略布局长线价值龙头。我们本周外发五粮液深度报告，也是认为长线投资者可积极布局高端酒龙头。2）紧盯确定性及疫情受益标的，步入报表兑现检验期。我们继续认为，必选消费全年影响幅度偏小可控，居家消费受益疫情相关标的全年业绩具备上调空间，线下门店及餐饮高相关度板块紧盯预期触底改善。此外本次疫情也体现出具备全国化产能布局企业的优势，如安琪安井桃李绝味等。因此，居家消费及必选消费等疫情期间受益板块，在当下波动较大的市场环境下，有望持续受到关注，后续紧盯一季报业绩兑现能力。
　　重点公司跟踪反馈：1）贵州茅台：本周草根调研反馈，茅台推出“走进系列”产品，每家经销商可计划外配额打款，此前经销商已提前执行4-5月计划，公司通过自营店及电商渠道加大投放，因此公司Q1回款和发货保持良好，一季度开门红保障度高，疫情影响有限。2）五粮液：本周公司出台《关于加快满负荷生产的通知》，积极推动达产满产，为抢抓疫情后的消费机遇打好“提前量”，当前一手抓生产一手抓扶商，部分草根渠道反馈，3月销量部分恢复，预计4-5月有望恢复正常动销。3）今世缘：本周草根调研反馈，渠道节前铺货正常，春节期间动销占全年35%以上，疫情造成消费场景刚性损失，但应对反应较为迅速，与渠道沟通效果良好，部分渠道对于后期补损失稳增长具备信心。4）汤臣倍健：公司发布年报，公司2019年收入增长20.9%，主品牌同增8%有所放缓，健力多大单品保持47%左右较快增长，LSG海外业务不及预期。并表等因素致毛利率有所下降，激进市场策略导致费用率提升，整体盈利能力有所下滑。此次疫情有望带动居民保健需求提升，公司计划对外实施“四大单品+两大形象产品+一个明星产品”全线出击策略，同时启动OTC项目切入健康新赛道，我们预计疫情稳定后公司有望引领行业恢复性增长。
　　投资建议：疫情对行业需求带来阶段性影响，对供给和竞争格局影响有限，龙头公司战略保持定力，应对更加务实，借助短期冲击反而可加快调整转型和份额提升，强化竞争优势，当前国内疫情好转政策积极加码，需求层面稳定恢复可期。白酒方面，继续关注疫情控制带来的需求恢复和预期改善，建议继续战略配置高端酒龙头，优先推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，二线龙头推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。大众品方面，居家及必选消费相关品类阶段性需求受益，紧盯季报业绩兑现能力，继续推荐伊利股份、安井食品、洽洽食品、恒顺醋业、中炬高新、涪陵榨菜，关注三全食品、安琪酵母、汤臣倍健等标的。
　　风险提示：当前疫情进一步恶化；经济持续回落影响需求；食品安全风险等。