川财证券-煤炭行业周报：焦企接近盈亏平衡线，焦炭价格下方空间有限-200314

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　　周报观点：焦炭供需存在改善预期
　　焦企接近盈亏平衡线，焦炭价格下方空间有限。周内焦炭价格延续颓势，周一钢厂再次下调焦炭采购价50元/吨，三轮累积降幅达到150元/吨。焦炭价格持续回落，现阶段多数焦企已接近盈亏平衡线，当前全国平均吨焦盈利为40.5元，周环比下降37.4元。尽管近期焦炭价格持续回落，但我们认为当前焦炭价格已基本消化前期需求不佳带来的降价压力，后续焦炭价格继续下降空间或相对有限，具体论据如下：1）多数焦企已接近盈亏平衡线，尽管当前焦企因盈利不佳主动减产现象仍较少，但若焦炭价格继续下行，将触发焦企亏损减产，供给端有望对焦炭价格形成支撑；2）钢材需求从上周开始回暖，钢厂转化成本压力意愿减弱，同时近期钢厂高炉开工率已有回升态势，后续焦炭需求回暖可期。总体来看，相较前期，焦炭供需两端均存在改善可能，焦炭价格有望见底回升。
　　电厂耗煤负荷提升有限，煤价跌幅扩大。伴随着煤矿复工及公路运输恢复，前期煤炭供给紧张格局大幅缓解，煤价自上周开始进入下降通道，周内煤价降幅进一步扩大，周内CCI5500大卡港口煤环比下跌12元/吨至556元/吨。供给端，复产煤矿产量基本恢复正常，煤炭供给逐渐趋于刚性。需求端，本周电厂耗煤负荷小幅提升，但绝对水平仍处低位，截止周五6大沿海电厂日耗煤周环比提升2.97万至53.38万吨，对应的六大电厂库存可用天数降至33天，沿海电厂在高库存、低日耗的背景下仍以按需采购长协煤为主，市场煤需求相对疲软；内陆电厂经前期补库后库存相对充足，煤炭采购需求下降；水泥、建材等下游复工迟缓，煤炭采购需求有限。整体看，伴随着煤矿复工进度加快，煤炭供需形势由前期供需两弱演化为供大于求，后续煤炭需求恢复情况将成为煤价的主导因素，短期内煤炭供大于求形势或将延续，煤炭价格或呈现弱稳态势。
　　价格：唐山二级冶金焦周环比下跌2.79%
　　环渤海动力煤5500K报558元/吨，周跌幅0.18%。唐山二级冶金焦报1740元/吨，周跌幅2.79%。秦皇岛至广州运费报37元/吨，周涨幅2.67%。秦皇岛至上海运费报26元/吨，与上周持平。
　　库存：秦皇岛港口煤炭库存周环比下降1.15%
　　截至本周末，秦皇岛港煤炭库存报604万吨，周跌幅1.15%。曹妃甸港煤炭库存报229万吨，周跌幅0.35%。天津港煤炭库存报110万吨，与上周持平。京唐港煤炭库存报100万吨，周跌幅1.96%。
　　风险提示：宏观经济形势调整，行业政策变化。