安信证券-佳先股份-430489-新三板策略事件点评：市场需求旺盛新厂区产能释放，业绩快速增长-211024

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■事件：公司发布三季报，2021年前三季度公司实现营业收入3.31亿元，同比增长237.43%；实现归母净利润4256万元，同比增长71.90%；实现扣非归母净利润4119万元，同比增长113.53%。

单季度来看，公司21Q3单季度实现营业收入1.35亿元，同比增长370.48%，环比增长16.58%；实现归母净利润2216万元，同比增长227.25%，环比增长46.25%；实现扣非归母净利润2201万元，同比增长522.65%，环比增长49.85%。

■公司为国内PVC塑料环保热稳定剂领先企业：专注于PVC塑料环保热稳定剂助剂的生产和销售，产品应用于PVC异型材、PVC管材管件、电线电缆、注塑制品、食品包装、医疗制品、玩具等，当前公司在国内β-二酮化合物领域市占率约24%，具备较强的市场地位。

■新厂区产能释放营收/净利双升，产能利用率带动毛利率上升：21Q3单季度实现营业收入1.35亿元，同比增长370.48%，公司营收的增长主要来自两方面原因，一方面因公司20年12月收购子公司沙丰新材，致使今年并表后业绩同比大幅增长，公司子公司沙丰新材21年前三季度/单Q3实现营收1.77亿元/0.68亿元；公司营收快速增长另一方面的原因来自于母公司新厂区产能快速释放，母公司21年前三季度/单Q3实现营收1.54亿元/0.67亿元，考虑到公司旧厂区去年8月关停，以完整运营的20Q2作为基期，公司21Q3单季度母公司营收增长95%，考虑到旧厂区3600吨年产能和新厂区8000吨年产能的规划，新厂区产能释放已实现较大比例。

净利润方面，公司21年前三季度实现归母净利润4256万元，同比增长71.90%；实现扣非归母净利润4119万元，同比增长113.53%，归母净利润的快速增长主要来自于营收的提升。

毛利率方面，公司21Q1/21Q2/21Q3综合毛利率分别为17.8%/25.2%/28.2%，毛利率持续改善，主要因公司新厂区产能释放，稼动率提高，后续随着新厂区产能的进一步释放，公司毛利率有望获得进一步的提升。

■研发费用绝对数值稳定提升：研发费用具体到单季度来看，20Q4/21Q1/21Q2/21Q3研发费用分别为303万元/328万元/370万元/494万元，研发费用持续提升，公司具备持续的研发投入。

■投资建议：公司专注于PVC塑料环保热稳定剂的生产研发，为国内行业领先企业之一，环保无铅化趋势下公司有望实现业绩的持续增长。

公司最新市值13亿元，PE（TTM）27.7x，考虑到公司前期业绩低基数，后续随着新厂区产能的释放业绩仍有弹性，建议继续关注。

■风险提示：子公司业绩不达预期、新厂区产能释放不达预期。