光大证券-策略前瞻之一百一十三：行动的勇气，无行动，不胜利-200315

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　　策略前瞻：本周海外股市大跌，A股受拖累但跌幅明显更小。关于海外疫情，美国在恐慌中宣布进入国家紧急状态，国会已通过免费检测病毒法案，后期不可低估美国的动员能力。政策层面，美国政府和美联储的工具箱仍充足，除已开始的降息和增加回购，后期减税和QE规模均有望继续提升，只要开始行动，疫情对美国经济金融的冲击大概率能解决。欧洲国家动员能力较弱，但随着感染和死亡面积扩大，同样开始采取包括封城和禁止股市卖空等行动，英国做法令人担忧，但后期难免也将采取行动，勇敢采取行动应对，是抗疫取得胜利的前提。油价大跌后，美国是最直接受害者，油价长期处于30美元/桶的低位或难持续，对中国则利大于弊，既降低中下游行业成本，也降低滞胀风险并打开政策宽松空间。往后看，A股估值所隐含增速预期已跌回5%以下的水平，对已转为内需主导型的中国经济无需过度悲观，海外市场波动导致A股趋势性下跌的概率较低。下周披露1-2月经济数据或使市场面临考验，但一季度大概率也是经济的底部；另一方面，定向降准有助于市场流动性保持充裕，后续政策逆周期调节力度仍然可期，建议耐心持仓，逢大幅下跌可买进。配置上，周期中关注建材、建筑、机械等基建产业链；TMT回调后可关注无接触经济相关的云计算，以及重要的技术底层5G；消费可关注汽车等逆周期调节抓手，以及可选消费数据利空出尽的机会；市场波动较大可关注高股息板块。
　　北上资金净流出创纪录。3月9日-13日北上资金净流出417.95亿元（前值净流入+56.2亿元），净流出居前的是食品饮料、非银和银行；南下资金净流入510.7亿港元（前值+174.8亿港元），净流入居前的是银行和计算机。本周AH溢价指数上升0.12个百分点至130.51。
　　大类资产表现：十年期美债收益率环比上涨27.03%，报0.940%；美元指数上涨2.47%，报98.488；人民币兑美元上涨1.00%，报7.0033；伦敦现货黄金上涨4.58%，现货原油下跌23.69%，至31.5美元/桶。
　　权益大势回顾：上证综指、上证50、沪深300、中小板指、创业板指和中证500下跌4.85%、5.60%、5.88%、6.79%、7.40%和5.32%，恒生指数和恒生国企指数分别下跌8.08%和7.72%。从最新市盈率看，创业板指55.49倍，位于68%历史分位；中证500为26.39倍，处于24%历史分位；上证A股12.81倍，位于40%历史分位；沪深300为11.69倍，位于41%历史分位；上证50为9.07倍，位于27%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是76%、17%、12%、28%、4%。
　　行业比较概览：本周通信上涨；纺服、有色和基础化工跌幅居前。从PETTM历史分位来看，低于10%分位的行业有：煤炭（0%）、农林牧渔、房地产（4%）。从PB角度来看，银行、石油石化、煤炭（0%）、电力及公用事业（2%）、房地产（3%）、商贸零售（4%）低于历史5%分位数。近1月机构调研次数最多的公司是纳斯达（13次）。
　　风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。