华泰期货-橡胶周报：库存继续回升，胶价低位震荡为主-200315

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　　上周橡胶期价低位运行，节奏上先扬后抑，受海外肺炎疫情发展的影响，原油及美股的大幅下挫，拖累国际资本市场，大宗商品普遍走低，尤其化工板块，而橡胶与原油的直接关系不大，更多是担忧后期海外需求走弱，上周五在国内降准预期下，价格有所反弹。
　　国内交易所总库存截止3月13日为243982吨（-636），期货仓单量238720吨（+320），价格低位，近期仓单及库存变化不大。据隆众统计，截至3月6日，青岛港口总库存继续回升，1月中旬以来，库存有持续加速迹象，目前已略高于去年同期水平，受海内外肺炎疫情影响，预计3月份维持累库。
　　受悲观情绪影响，上周现货价格继续走弱。据卓创了解，轮胎厂整体开工稳定推进中，对原料需求也在陆续恢复中，而供应端的干旱等状况，因对产量没有实质影响，加之区内外高库存制约，现货价格重心下探；青岛保税区美金胶报价重心下行，市场报盘正常，但买气相对平淡，买盘以逢低接货为主。截至上周末，橡胶贴水合成胶850元/吨（-200），天然橡胶相对合成橡胶略高估。
　　下游轮胎开工率方面，截止3月12日，全钢胎企业开工率54.77%（+6.99%），半钢胎企业开工率52.05%（+5.91%）。随着国内肺炎疫情扩散的有效控制，下游在逐步复工，但受制约人员到位，尚未全面恢复。
　　观点：短期来看，橡胶近期的持续弱势或反映了大部利空因素，因价格低位，没有更多的利空出现之前，向下空间或较为有限。后期主要关注国内的需求恢复情况以及海外疫情的发展，核心在于国内的库存快速累积何时放缓，目前橡胶供应端增加有限，重点或在于下游需求。目前国内下游轮胎厂经历前期的低开工，成品库存压力有所减缓，而原料库存则有所回升，后期随着开工率的逐步恢复，对原料需求将有所增加，国内需求处于向好的过程中。目前主要担忧海外的订单，当前下游工厂海外订单尚可，但后期订单因海外肺炎疫情严重，尚有担忧，预计3月之后，国内轮胎出口或受影响；总体需求驱动或仍偏弱。短期行情或更多受宏观影响，下周在宏观氛围转暖以及国内降准刺激下，价格或有所反弹。
　　策略：中性
　　风险点：供应端扰动，库存大幅累积，需求继续恶化等。