西部证券-轻工制造行业周报：家居一季度业绩料将承压，建议关注竣工回暖节奏-200315

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　　本周行业聚焦：
　　【文具板块】长逻辑未改，建议关注晨光文具（603899.SH）。晨光文具四季度试水的礼物季、圣诞季活动均表现不俗，带动精品文创、儿童美术等品类动销较旺，预计2020年在晨光生活馆、九木杂物社、晨光科技等渠道开拓带动下，精品文创和儿美赛道有望迎来发力的一年。科力普方面，四季度集采高峰，公司业绩表现不俗，同时公司积极拓展企业端用户以降低央企大客户业务风险，2020年料将稳健增长。大办公业务万亿市场，竞争格局良好，打开成长空间。建议长期关注。
　　【家居板块】一季度业绩料将承压，关注地产竣工回暖节奏。1-2月份为家居企业传统淡季，315是家居企业重要活动节点，根据我们调研，今年由于疫情影响，各家居企业315线下活动基本取消，改为线上直播等形式。由于定制家居线下门店环节仍较为重要，预计今年315活动改为线上接单量将受到一定影响，一季度业绩料将承压。但家居产品消费具有一定刚性，总需求量不会降低，只是消费节奏上的后延，我们建议关注地产竣工回暖的节奏，行业有望在二季度迎来恢复性反弹。具体标的上，建议关注工程渠道布局较早、发展较好的欧派家居（603833.SH）、志邦家居（603801.SH）。
　　【生活用纸】疫情影响下生活用纸使用频次增加，湿纸巾品类使用习惯得到培养，生活用纸企业一季度业绩预计有亮眼表现。根据我们调研，中顺洁柔（002511.SZ）等生活用纸企业一般在春节前10天完成发货，因此1月份业绩并不受疫情影响。2月份相比往年复工延迟将近半个月，由于渠道库存一般为一个月以上，因此渠道虽然库存下降较大，但未有明显缺货现象。综上，从供给端来看，延迟复工影响有限，渠道有望进入主动补库存周期，2-3月生活用纸企业出货有望大幅提升。需求端来看，疫情影响下生活用纸使用频次和使用场景均有明显增加，一些新的品类如湿纸巾的使用习惯也得到很好的培养，有望带动新品类的消费量增加。上游原材料纸浆价格仍处于相对低位，生活用纸毛利率、净利率有望保持高位，利润释放周期持续。建议关注中顺洁柔。
　　风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、终端需求放缓