西部证券-化工行业周报：化工指数继续下行，关注农化板块的防守作用-200315

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　　核心结论
　　本周西部化工行业指数为102.7，环比上周下跌1.26%，同比下降2.65%。
　　农化板块将体现较强的防守属性：考虑到全球疫情的发展，需求目前没有明显回升迹象，未来PPI可能在低位延续。CPI方面，粮食需求相对刚性，疫情可能带来恐慌性囤货需求，而全球气候异常多发有望限制粮食供给。我们判断农化产业链将会体现较强的防守作用，建议关注目前产品价格和估值都处于低位、而未来还有增量的标的。
　　空调企业复产较快，继续看好萤石及氢氟酸上涨行情。目前空调企业已开始逐步复工，产业在线预计2020年3月家用空调行业排产约为1546万台，较去年同期实际下滑10%，预期4月将全部复产以应对终端春夏销售旺季。目前制冷剂R22、R125、R32报价均较坚挺。随着工厂复工，氢氟酸市场供需失衡有所改善但仍较紧张，我们预计氢氟酸价格仍有上涨空间。原料萤石粉库存低位、开工恢复较慢，供应商仍有上调心态。基于全年供需格局预期，我们看好萤石企业及具备纵向一体化的三代制冷剂龙头企业的盈利中枢。
　　投资建议：
　　1、农药行业：化工需求低迷之下，农化行业将会体现较强的防守属性。上周农药原药指数继续回升，我们建议关注本身估值低，产品价格在底部，同时兼具成长性的标的。建议关注扬农化工（600486.SH）、利尔化学（002258.SZ）、利民股份（002734.SZ）、中旗股份（300575.SZ）、长青股份（002391.SZ）。
　　2、基于一体化龙头韧性更强的判断，关注龙头估值水平波动带来的投资机会：重点关注兼具周期及成长属性的万华化学（600309.SH）、产业纵向一体化快速提升的龙蟒佰利（002601.SZ）、产能调节能力优异的煤化工龙头华鲁恒升（600426.SH）、积极布局C2的C3龙头卫星石化（002468.SZ）、制冷剂及氟橡塑全产业龙头巨化股份（600160.SH）。
　　3、轮胎行业：具备一定消费属性的轮胎行业有望受益于乘用车回暖带来的需求提高。国内轮胎行业集中度不断提升的同时，国内企业依靠不断提高的产品品质和强大的成本管控实现进口替代，有望在高端配套端实现突破，积累品牌溢价。建议关注玲珑轮胎（601966.SH），赛轮轮胎（601058.SH）
　　4、需求正快速释放，技术可验证的新材料企业：推荐关注无机化学材料龙头国瓷材料（300285.SZ）、显示及催化材料龙头万润股份（002643.SZ）、国内领先的碳纤维企业光威复材（300699.SZ）等。
　　风险提示：安全事故影响正常开工，技术路线快速迭代，环保政策变化