华泰期货-PTA、乙二醇周报：TA关注大减产能否延续，EG减产力度仍显不足-200315

《华泰期货-PTA、乙二醇周报：TA关注大减产能否延续，EG减产力度仍显不足-200315（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰期货-PTA、乙二醇周报：TA关注大减产能否延续，EG减产力度仍显不足-200315（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　期现价格情况：
　　3月13日，PTA现货价在3730元/吨附近、较前一周大跌445元/吨，周初现货大跌后震荡整理为主、市场成交较好，05合约基差收缩至-95元/吨附近。3月13日MEG华东现货价在3920元/吨附近、较前一周再跌265元/吨，外盘美金价格在475美元/吨附近、较前一周下跌34美元/吨。
　　加工价差方面，3月13日当周PTA行业加工费先强后弱、周尾在500-550元/吨附近，近阶段上游原油等价格重心急剧下跌、PX跟跌显著但幅度略小，整体TA成本重心大幅下降。MEG价差利润方面，3月13日当周行业利润结构差异显著，主流传统工艺群体跌速不及原油、其利润亏损得到较明显修复，而合成气制群体受煤炭价格较为坚挺影响、亏损幅度进一步扩大。
　　周度供需和库存情况：
　　TA供应方面：3月13日当周国内行业开工率从中等区域显著回落、至76%附近的低位。装置方面，华南450万吨装置下半周逐步停车、预期持续12天左右，大连220万吨亦在11日附近停车、预期持续两周左右，西南90万吨装置周初亦开始停车检修、重启待定，另外江苏35万吨检修装置周内逐步恢复、其于2月5日附近停车，江苏220万吨检修装置周内恢复一半、另一半预期中下旬附近逐步开启。综合来看，价格利润的持续疲软及极端库存高企对供应端构成显著压力，TA行业近阶段减停力度较大，不过结构来看仍集中体现在两大龙头厂商以外群体，后期天量库存对价格利润构成的巨大压力或降持续、总体TA行业负荷未来或在中低区域波动为主。
　　 EG供应方面，3月13日当周国内负荷回升至较高区域，其中非合成气制群体受新装置影响回升较为显著。具体装置方面，近期大连及浙江合计250万吨新投放装置负荷显著提升，内蒙40万吨短停装置周内逐步重启，而河南洛阳20万吨装置周内临时停车检修、重启待定，合成气制EG群体随着价格利润的不断恶化、后期负荷仍可能进一步走弱。外围EG方面，沙特70万吨前期检修装置近期逐步重启、其于2月上旬停车，总体外围EG检修规模在中等水平附近，外围总供应仍呈高位难降之态，后期中国EG进口量以及仍以高位波动为主。
　　需求方面，3月13日当周聚酯开工率延续显著回升态势、至80%附近。13日当周下游加弹、织造等负荷提升速度放缓，采购释放力度有所回落，聚酯库存周内高位整理为主；周内聚酯利润整体有所扩张，后期长丝利润在负荷持续回升及库存压力显著下或面临高位收缩压力；综合来看，聚酯负荷未来仍处回升通道，但近阶段持续显著回升后聚酯负荷下旬附近速度存在减缓可能，其中长丝群体受高库存及下游表现一般制约对负荷回升的贡献力度或趋于下降。
　　库存方面：TA供需持续大幅累库状态趋于结束、但二季度天量库存能否有效去化则高度依赖行业持续的大减产；13日当周TA全社会总库存预计升至350万吨附近，其中3月13日交易所仓单较前一周继续攀升、至65万吨附近，逸盛两个厂库信用仓单总量维持上限、实货仓单则继续显著增长。EG供需维持显著累库，库存累积或持续二季度中前期附近、相应库存或升至历史最高区域，其中9日港口库存升至95.1万吨。
　　本周观点及策略：需求端方面，聚酯下游加弹、织造等负荷回升速度减缓，采购释放力度偏低、原油等市场表现弱态产生一定负面影响，周内聚酯库存高位震荡整理为主，后期聚酯下游采购释放力度有望逐步提升、但聚酯负荷的快速回升或抑制库存高位的去化速度。TA方面，近阶段上游原油等价格重心急剧下跌、原料PX跟跌显著但幅度略小，整体TA成本重心大幅下降、而TA利润在短暂修复重新走弱；供应端，近期装置检修力度提升显著、行业负荷低位运行为主，不过结构来看仍集中体现在两大龙头厂商以外群体；匹配需求来看，整体TA供需持续大幅累积的状态趋于结束，后期供需关注的焦点或转向天量库存的如何有效去化上，总体对中期TA价格利润走势仍不乐观。
　　EG方面，近期价格再度显著下挫对EG生产利润的冲击呈现显著差异化特征，传统主流工艺群体亏损明显修复、而合成气制群体利润则显著恶化，使得后期EG负荷的调整或主要依靠传统工艺群体的减停，结合新装置工艺类型考量，后期EG总产出高位回落的难度较大；下游需求近期虽处于不断回升阶段，但受供应居高不小影响、整体EG供需累库的状态仍可能持续到二季度中前期附近；价格走势而言，中期EG走势仍难以乐观、或低位震荡整理为主。
　　单边：TA中期震荡探底为主、持中性略偏负面观点，策略上05合约可考虑等待反弹后空配；EG暂持中性观点、或低位震荡整理为主，策略上等待反弹后可考虑空配。
　　跨期及套保：TA方面，整体价差或维持远期升水为主的局面；TA工厂滚动卖保思路为主。EG方面，跨期价差预期维持远期升水为主格局。
　　主要风险点：TA、EG-意外冲击成本及供应端（如：疫情、OPEC+合作等）。