光大证券-中小市值行业周报：禽产业链价格快速上涨-200315

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　　◆市场概况
　　本周上证综指累计下跌4.85%，深成指跌6.49%，创业板指下跌7.4%。仅通信设备、景点旅游上涨；农业服务、化工新材料、纺服制造跌幅居前。
　　◆重点追踪行业：禽价持续反弹
　　禽：3月14日烟台地区鸡苗报价5.9～6.4元/羽（环比上涨1.1元），单羽盈利3.2～3.7元。毛鸡收购报价至4.6～4.7元/斤（环比上涨1.2元/斤）。随国内新冠肺炎疫情缓和，养殖户补栏积极性提高，鸡苗价格快速上涨、毛鸡价格强势反弹。目前毛鸡收购价逐步接近屠宰场成本线，预计毛鸡价格短期上涨有压力，进而影响鸡苗价格。
　　禽产业公司20年一季度业绩同环比均有一定压力。上市公司披露月度数据验证这一判断。预计全年业绩会一定程度下滑。从周期投资角度而言，市场对于景气向下的行业会有所担心，这也是压制板块估值的核心原因。今年机会在于：一、超跌反弹；二、把握价格波动带来的阶段机会。
　　猪：3月12日，据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价36.43/公斤（环比上涨0.06元/公斤）；仔猪均价84.42元/公斤（环比下跌0.16元/公斤）；白条48.42元/公斤（环比下跌0.30元/公斤）。当前头猪利润2100～2400元。猪价呈现小幅震荡。短期生猪供需两淡。而政策调控意图明显，发改委要求生猪等农产品保供稳价。终端对高价猪肉需求一般，部分屠宰企业一度出现亏损，压价意愿较强。
　　我们维持之前判断，产能逐步修复，猪价前高后低，二季度价格压力加大。预测2020年猪价前高后低，整体均价25～28元/公斤，对应头猪利润在1200～1600元。2021年将随着产能修复，价格中枢将有所下降。
　　板块投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。2020年是业绩兑现之年，看好能够兑现出栏量的上市公司。1、2月份上市公司出栏不太理想，对应猪价继续维持高位。
　　疫苗：持续看好兽用疫苗板块，建议配置龙头企业：1）猪苗：养殖后周期，下游需求好转；同时规模化养殖提升疫苗防控投入。2）禽苗：肉鸡养殖高景气，疫苗需求旺盛；强免苗毒株更换、产品升级，价格上涨。3）虽然非瘟疫苗上市尚有时日，但其商业化应用是大势所趋，将给行业带来新的发展机会。建议关注：口蹄疫疫苗龙头生物股份、央企动保龙头中牧股份、具备独立研发能力的普莱柯以及禽用疫苗龙头企业瑞普生物。
　　糖：3月13日，广西南宁白砂糖现货价5780元/吨（环比下跌55元/吨）。短期来看，糖厂库存较为充裕，而受疫情影响，销售不畅，糖价承压。随着国内复工率提升，将提振终端需求。国际上，原油暴跌导致糖价剧烈波动。市场担心巴西会借此提高糖醇比，从而一定程度抵消印度、泰国等国家的减产。大周期向上，国内、国际减产共振。建议关注中粮糖业。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。