国联证券-博威合金-601137-合金业务快速增长，光伏业务仍受影响-211024

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事件：公司前三季度营收73.75亿元，同比增长30.95%。

归母净利润2.62亿元同比增长-25.65%，其中营收Q3实现24.03亿元，同比增长34.55%，Q3归母净利润9958.85万元，同比增长-1.49%。

投资要点：新材料业务前三季度实现利3.23亿元，同比增长48.58%，符合预期。

受益于下游半导体芯片、新能源汽车、健康环保及工业物联网等行业的迅速发展，新材料业务合计实现净利润约3.23亿元，同比增长48.58%。

公司目前产能持续扩张中，我们预计公司未来三年将产能从目前15.7万扩至27万吨，高端产品产能占比从32%提升至44%，将提高公司整体毛利率。

新能源业务仍然受不利因素影响，前三季度净利润-6097万元，同比增长-145.06%。

公司新能源业务短期受运费、原材料价格上涨与东南亚疫情持续影响，前三季度亏损-6097万元，目前美国光伏产品市场需求仍然较为强劲，随着未来海运价格下降，东南亚疫情等不利因素结束，未来公司新能源业务有望反弹。

维持“买入”评级，维持目标价16.83元。

维持预计公司在2021-2023年的营收分别为97.32、119.93、138.97亿元，维持归属母公司净利润4.03、6.30、7.81亿元，对应EPS0.51、0.80、0.99元，未来3年CAGR为22.10%。

考虑到公司高端合金占比不断提升，维持目标价16.83元，维持“买入”评级。

风险提示扩产不及预期，地缘政治风险，下游需求不及预期，新能源受到制裁。