国盛证券-国防军工行业周报：紧抓高景气龙头，寻找拐点型公司-200315

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　　本周（3.09-3.15）行情回顾：受原油大跌和新冠疫情蔓延影响，全球主要国家股市大幅下挫，A股震荡下行，军工难以独善其身但有明显相对收益。1）指数方面：上证综指下跌4.85%，创业板指数下跌7.40%，国防军工指数下跌3.78%，跑赢大盘1.07个百分点，行业排名第5/29。2）个股方面：南京熊猫（+20.12%）领涨，*ST航通（+23.32%）等涨幅居前；大立科技（-24.94%）、湘电股份（-16.45%）等跌幅居前。
　　核心观点：紧抓高景气龙头，寻找拐点型公司。1）军工基本面继续好转：从行业景气周期和军费开支节奏来看，我们预计2020年军工行业景气上行，整体业绩和订单预期有望进一步提升。2）行业比较优势明显，估值吸引力加大：当前核心配套2020年PE估值中枢20-30倍、总装企业约为30-45倍，我们预计2020年主机厂业绩增速中枢约为20%，上游弹性更大，整体行业估值与业绩匹配度达到历年最佳。3）中长期看大国博弈下，军费开支硬性增长，内部改革势在必行，而短期看军工是受疫情影响最小的行业之一，“装备升级”+“国产替代”两大逻辑将贯穿全年，我们认为，市场震荡正是逆向布局良机，紧抓高景气龙头，寻找拐点型公司，同时关注卫星互联网主题。
　　半数公司披露业绩快报，信息化与新材料类公司业绩表现突出。截至3月13日，中信国防军工成分股67家公司中，已有33家发布快报。我们分析归母净利润表现：1）信息化领域：红外方面大立科技（yoy+146.11%）2019年业绩表现亮眼，疫情下全球对红外测温设备需求激增，我们预计公司2020Q1业绩将持续高增长。此外景嘉微、耐威科技、中航电测等国防信息化核心标的归母净利润均为22%+增速。2）连接器领域：中航光电（yoy+12.56%）、航天电器（yoy+12.74%）维持稳健增长。3）材料方面：钢研高纳业绩增速超过40%，表现突出。
　　本周重点推荐：内蒙一机，低估值、稳健成长的陆军主战龙头。2020年3月12日公司公告，全资子公司包头北方创业与中国铁路总公司签订7.35亿合同，由中国铁路总公司向北创公司采购2000辆C70E型通用敞车，将于2020年9月30日前按季交付完成。我们认为，内蒙一机是我国唯一的主战坦克和8×8轮式战车研制基地，在2020年确保实现机械化的目标面前订单确定性高，叠加民品业务回暖也有望贡献业绩增量，同时作为兵器混改试点有望真正释放企业高质量发展红利。维持前期盈利预测，预计2019-2021年净利润6.19/7.30/8.25亿元，EPS为0.37/0.43/0.49元，CAGR15.6%，对应PE分别为28.0/23.7/21.0倍，维持“买入”评级。
　　选股思路与受益标的：1）高性价比的主战装备+核心配套：中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航机电；2）信息化装备+核心器件：振华科技、苏试试验、航天电器；3）新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）卫星互联网主题：杰赛科技、航天电子、中国卫通、中国卫星。5）拐点型公司：红相股份、爱乐达等。
　　风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。