西部证券-非银金融行业周报：关注财富管理核心标的三季报业绩，保险资产端迎来边际改善-211024

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投资要点：财富管理是券商板块投资主线，若开征房地产税，我们判断投资性房地产配置将进一步受到限制，居民资产配置将加速向金融资产倾斜；保险板块地产风险可控，资产端迎来边际改善，估值有望得到修复。

券商方面，持续推荐财富管理产业链投资机会，关注北交所政策持续落地的催化。

1）全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议决定：授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作，试点实施启动时间由国务院确定。

若开征房地产税，我们判断投资性房地产配置将进一步受到限制，居民资产配置将加速向金融资产倾斜。

重点关注财富管理产业链的投资机会：渠道端占据竞争优势的东方财富；参控股公募基金和券商资管的广发证券和东方财富，能够给财富管理转型提供产品供给。

2）证监会主席易会满在2021金融街论坛年会上发表主题演讲，提及“稳步推进注册制改革”、“健全多层次股权市场体系”、“推动债券市场健康发展”等内容。

我们预计北交所、注册制等持续推进，将会进一步提升直接融资比重，为券商的投行、私募股权、信用、做市等业务创造发展空间。

3）下周券商三季报将进入密集披露期，我们判断券商三季报大概率将维持高增长，财富管理业务占比更高的券商增速预期将更高。

截至10月22日，已有4家券商披露三季报业绩/业绩快报，东方财富、方正证券、华林证券、浙商证券归母净利润同比分别+83.5%、+30.1%、+30.1%、+54.6%。

保险方面，保险资产端迎来边际改善，负债端监管政策持续落地。

1）地产风险总体可控。

中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在金融街论坛年会上表示“目前房地产市场风险总体可控，合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变”。

继华夏幸福发布债务化解方案、恒大付息后，高层发声释放利好信号，地产风险对险企投资端冲击得到缓解。

2）长端利率呈上升态势。

十年期国债利率目前在3%左右徘徊，10月22日收益率为2.9953%，较9月末上升12bp，与多数险企5%投资收益率假设相较，差距进一步收窄；同时，大部分上市险企21H1投资表现亮眼，对投资端形成支撑。

3）“保险姓保”基调不变，负债端监管政策持续落地。

银保监会本周发布《万能型人身保险管理办法（征求意见稿）》，规定万能险保险期限不得低于5年,严控高风险投资；发布《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》，提升百万医疗险类费用补偿型医疗保险等产品的销售门槛，万能险、分红险、投连险等产品不在互联网人身险销售范围之内；同时对险企运营及服务能力、业务回溯机制等方面作出要求。

下周上市险企将披露三季报，在负债端承压的情况下，投资表现将成为影响业绩表现的关键因素。

建议关注标的：广发证券、东方财富、东方证券、中国平安、友邦保险，推荐兴业证券。

风险提示：市场波动风险、信用风险、政策风险。