天风证券-石油化工行业专题研究：全球疫情+原油暴跌，涤纶织造产业经受考验-200315

《天风证券-石油化工行业专题研究：全球疫情+原油暴跌，涤纶织造产业经受考验-200315（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-石油化工行业专题研究：全球疫情+原油暴跌，涤纶织造产业经受考验-200315（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　1.2020年以来黑天鹅事件不断：全球疫情危机的爆发影响终端消费需求，原油暴跌则让企业不得不承受库存贬值之苦，涤纶-织造-纺织服装产业正经受严峻考验。
　　2.涤纶环节：开工正常，库存较高，理论高利润能否持续
　　涤纶长丝最新负荷达到77.4%，与历年春节前后的开工情况差异不大；但由于下游织造复工迟缓，涤纶长丝企业承受较大的库存压力（大厂库存更高），POY/FDY/DTY最新库存数据分别为27/28/35天，大幅高于历史同期水平，而原油的暴跌又让聚酯高库存大幅度贬值，行业压力再度加码。1月中旬至2月底，涤纶产销十分清淡，3月开始逐步放量，织造环节采购相对积极的原因主要有二：一是降低整体原料库存的成本；二是对订单的成本锁定。最新涤纶POY价格仅为6306元/吨，低于2008年以来历年年度均价，低价原料能够有效拉动下游织造企业的采购热情。PTA/MEG价格双双随油价崩塌，原料跌价幅度大于涤纶，目前涤纶长丝环节理论上利润非常可观，超过历年同期水平。
　　3.织造环节：陆续复工，库存微降
　　受疫情影响，下游织造、加弹开工进度有所推迟，原因有二：一是受人员到位因素所限，员工返程后需要隔离14天；二是新增订单相对有限，开工企业以做春节前承接的订单为主，江浙加弹机、织机最新开工情况优于圆机。而坯布库存小幅去化，处于历史中低位，占用资金情况有所缓解，待终端订单释放后存，低价涤纶长丝或将激发织造环节的采购热情。
　　4.纺织服装环节：订单转暖，轻纺城成交量低于历年均值
　　目前来自纺织服装环节的综合订单指数正在转暖，主要系夏季订单开始追赶，并且订单交付期比较紧张，交期一般多在20天至1个月左右，刚需订单正在释放。而从轻纺城成交量上看，最新日成交量为445万米，暂时低于历年同期水平。
　　风险提示：经济低迷终端订单恢复情况低于预期；原油大幅波动导致产业链生产销售节奏错乱等。