上海证券-教育行业：江浙沪义务教育招生改革落地，实施公民同招、民办超额摇号-200316

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　　一周表现回顾：
　　上周上证综指下跌4.85%，深证成指下跌6.49%，中小板指下跌6.79%，创业板指下跌7.40%。同期，教育A股下跌6.04%，教育港股下跌8.51%，教育美股下跌12.56%。同期教育A股股价上涨的有世纪鼎利（12.77%）、文化长城（2.91%）、紫光学大（2.46%）、百洋股份（2.39%）、科斯伍德（1.82%），股价跌幅较大的有秀强股份（-24.79%）、全通教育（-12.59%）、昂立教育（-11.90%）、高乐股份（-11.02%）、盛通股份（-10.98%）。教育港股全部下跌，股价跌幅较大的有宝宝树集团（-14.18%）、枫叶教育（-13.19%）、中国东方教育（-12.52%）、新东方在线（-12.16%）、中汇集团（-11.64%）。教育美股全部下跌，股价跌幅较大的有朴新教育（-26.17%）、流利说（-20.04%）、无忧英语（-19.57%）、海亮教育（-19.41%）、博实乐（-15.58%）。
　　行业最新动态：
　　1、上海、浙江、江苏多地发文：全面公民同招，民办超额摇号
　　2、瑞思教育2019年全年收入15.29亿同比增长20.3%
　　3、51Talk2019财年Q4：营收3.98亿元，首次实现整体盈利
　　4、疫情下在线K12渗透暴增50%，有待激活20%高意愿潜客
　　5、天闻数媒发布迭代版AI课堂，新增互动直播功能
　　投资建议：
　　江浙沪三地同步出台义务教育招生改革方案，在义务教育阶段全面实施公民同招、民办超额摇号。我们认为：（1）对民办学校：一是民办小学和民办初中无法再挑选生源，对于主要依靠提前掐尖招生获取好学苗从而获得高升学率的民办学校有一定负面影响。生源均衡化后，民办学校之间将更注重比拼教学、教研、管理等方面实力。民办高中不受影响。民办名校报录比或将下降，但实际招生人数预计受影响不大。二是并非打压民办学校，而是促进公民协调发展，在削弱了民办学校筛选生源的能力后，政策上给予补助扶持，包括按照不低于公办学校生均公用经费基本标准补助民办学校公用经费，落实民办学校教师在师资培训、教研科研、职称评定等方面与公办学校教师享有同等待遇，考试招生上“不挑选生源的学校”可享受与公办学校同样的市实验性示范性高中名额分配招生计划等，保障民办学校发展，为社会提供多样化的教育服务。三是一贯制民办学校相对利好，体系内直升降低了择校摇号的风险。（2）对校外培训行业：由于入学考试取消，纯幼升小和小升初环节的培训需求将大幅减少（如针对幼升小和小升初考试的奥数培训等），前移至学前及小学阶段的学科辅导需求或减弱，对应素质教育类培训需求上升。但因为中考和高考仍存在且具有筛选性，K12学生段整个学习周期的学科辅导需求将依然刚性，尤其是中学阶段的校外培训将受影响较小。（3）对学区房：购房时可能更倾向于考虑“小学+初中”的“双学区房”或一贯制学区房。
　　风险提示
　　监管政策趋严带来的不确定性，招生人数放缓风险，并购整合不及预期，商誉减值风险等。