平安证券-数据港-603881-聚焦IDC服务业，可运营机柜数量大幅提升-200316

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　　投资要点
　　事项：
　　2020年3月14日，公司发布了2019年业绩报告，实现：营业收入约7.3亿元，同比下降约20%；归母净利润约1.1亿元，同比下降约23%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.53元（含税），拟合计派发现金红利约1116万元（含税），约为2019年归母净利润的10.12%。
　　平安观点：
　　聚焦IDC服务业，可运营机柜数量大幅提升：公司可运营机柜数量在2019年底达到了28200个（折算成5kW标准机柜）；与2018年相比，增加了大约17735个（折算成5kW标准机柜）。由于增加的可运营机柜大部分是在2019年Q4投产的，因此对于2019年收入提升作用较小，但是对2020年业务收入增长将产生积极的作用。随着公司其他数据中心的逐步投入使用，公司可运营机柜数量还将持续提升。可以预见，公司经营方向将持续聚焦于IDC服务业。
　　业绩增长短期仍将承压，亟待定增降低财务费用：2020年-2021年，公司还将建设约21000个数据中心机柜，投资规模大约在20亿元以上。若是全部采用贷款作为建设资金来源，将使得公司的财务费用处于较高规模。2020年3月14日，公司发布了《2020年度非公开发行A股股票预案》，拟通过定增募集约17亿元规模的资金。若是该定增方案能够顺利实施，将能够大幅降低公司贷款规模，从而使得财务费用降低。整体来看，受财务费用的影响，公司业绩增长短期仍将承压。
　　投资建议：阿里巴巴目前已经是公司最大的客户，公司目前在建和即将建设的数据中心都将提供给阿里巴巴公司使用。考虑到阿里巴巴集团是国内最大的云计算服务商和领先的互联网服务供应商，公司的业绩增长确定性较高。维持公司的“推荐”评级。我们预测，2020年-2022年，公司的：收入规模分别为8.8亿元、13.0亿元和18.2亿元；归母净利润分别为1.2亿元、2.1亿元和3.9亿元。
　　预测差异的原因：2019年，公司实际完成的营业收入和归母净利润分别为7.3亿元和1.1亿元；我们之前预测值分别为11.2亿元和1.5亿元。营业收入产生差别的原因是：1、公司在2019年没有承接大规模的IDC解决方案业务；2、公司在杭州的185号数据中心，由于百度公司业务调整原因，开始退出生产序列；3、公司提供给阿里巴巴的数据中心（新增产能），在2019年Q4的投产速度低于预期。前两个原因，使得公司收入规模减少了大约3亿元；最后一个原因，使得新增产能实际产生的收入比我们估算的少了大约9000万的收入。在此基础上，实际完成的归母净利润也低于我们1.5亿元的预测规模。根据公司2019年Q4新增产能的投产速度，我们重新调整了2020年和2021年的IDC服务业收入规模预测。与此同时，在本次预测的2020年和2021年总体收入中，我们剔除了IDC解决方案业务。因此，2020年和2021年的营业收入预测规模与之前报告相比，有了大幅的下降；从而使得归母净利润的预测值也发生了变化。
　　风险提示：1、公司数据中心投产不及预期，河北区域的HB33、HB41、2A-3，北京的房山，广东的GH13，江苏的JN13，浙江的ZH13，内蒙古的NW13等数据中心不能按时完全投产，将会使公司业绩增长不及预期；2、阿里巴巴订单执行不及预期，根据公司公告内容显示，阿里巴巴已经与公司签订了HB41、GH13、JN13、ZH13和NW13等5个数据中心机房建设的合作备忘录。这些数据中心已于2019年下半年开始逐步交付给阿里巴巴使用，若是阿里巴巴在交付后没有及时进行服务器的部署，将会使公司业绩增长不及预期；3、数据中心运营服务市场出现激烈价格战，目前，数据中心运营服务的单机架服务价格处于较为稳定的状态。若是有参加者为了获得市场份额而采用激进的市场策略，会迫使公司被动调低价格，将会使公司业绩增长不及预期。