国信证券-安恒信息-688023-2021三季报点评：三季度增速放缓，全年高增长目标不变-211024

《国信证券-安恒信息-688023-2021三季报点评：三季度增速放缓，全年高增长目标不变-211024（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-安恒信息-688023-2021三季报点评：三季度增速放缓，全年高增长目标不变-211024（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

三季度增速低于预期，持续高投入导致亏损扩大2021三季度，公司收入8.66亿元（+31.11%），归母净利润为-2.68亿元（-697%），扣非归母净利润为-3.51亿元（-624%）。

单Q3来看，公司实现收入4.04亿元（+18.72%），归母净利润-0.94亿元（-458%），扣非归母净利润为-0.99亿元（-645%）。

20Q3单季收入增速达到65%，基数较大。

整体Q3收入增速低于预期，利润亏损进一步扩大（由于股权激励，2021年需要摊销7912万元）。

公司进一步加大投入，前三季度销售费用同比增长51.05%，研发费用同比增长42.11%。

服务保持高增长，合同负债和存货处于高位是信心来源公司整体毛利率为57.02%，同比下降8.66个百分点。

服务快速增长，产品收入阶段性放缓，导致毛利率有所下降。

同时，从上半年来看，公司整体人员达到3304人，同比增长36.19%，其中研发人员增长46.18%，人力成本提升。

另一方面，公司三季度存货达到2.20亿元，比二季度增长0.53亿，同比增长81.82%。

合同负债达到1.64亿元，比二季度下降0.1亿，同比增长51.85%。

存货和预收均为四季度高增长提供信心，随着Q4产品确收恢复，毛利率也有望重新提升。

前三季度波动不改景气趋势，定增落地持续丰富产品生态安全行业季节性明显，前三季度在全年收入占比均不高，尤其党政领域占比较高的企业。

公司平台类产品以大项目为主，存在一定确认节奏波动影响，如公司20Q2单季度增速仅为10%。

公司定增已经完成，包括中国电信、QFII等五家知名机构认购，定增价高达324.23元。

随着数据安全法、关基条例等出炉，预计明年将陆续看到标杆项目落地。

风险提示：等保2.0等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧投资建议：维持“买入”评级。

由于当前业绩承压，下调整体盈利预测。

预测2021-2023年归母净利润由1.91/2.78/4.40亿元，下调为0.89/2.17/3.82亿元，对应PE为277/113/64倍。

考虑安全政策持续推动，维持“买入”评级。