国元证券-策略周报（2020年第10期）：谨慎中关注A股相对价值-200315

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　　核心策略：恐慌蔓延加剧关注相对价值
　　上周A股各指数均下跌。主要指数中，创业板指跌幅最大；市场格局方面，大盘指数相对中小盘跌幅显著；行业方面，仅通信、休闲服务小幅上涨。
　　外围恐慌蔓延，A股韧性凸显。上周受新冠疫情在全球进一步扩散，叠加周初原油价格暴跌，以及市场出现的流动性问题等影响，海外市场恐慌加剧，出现历史性下跌。从最近海外各国对疫情的处理方式来看，部分国家的政策执行缺乏弹性及坚决性，难以保证疫情类似国内在短期内得到控制，这使新冠病毒对全球的影响最终将至何种程度依然不明朗。但国内市场来看，上周A股并未出现恐慌性大跌，国内市场的相对价值及韧性在近期得以体现，但客观上疫情在全球的扩散造成的市场恐慌和经济冲击，在持续开放、全球市场联系日益紧密的情况下，国内市场也必然受到影响。因此，短期需结合海外疫情的发展情况，以及国内经济恢复进度综合判断。
　　政策继续发力，估值优势体现。央行将于3月16日实施普惠金融定向降准，共释放长期资金5500亿元。作为年内第二次降准，此次降准在疫情冲击和国际市场恐慌，经济下行压力比较大，及流动性出现一定短缺等背景下实施，将对市场总量流动性保持合理充裕起到积极的作用。同时，此次降准释放稳预期信号，对经济预期及资本市场的稳定运行也会起到一定的积极作用。从当前市场估值来看，在全球市场冲击下A股估值再度调整到较低位置，而疫情更多的作为一种外生冲击，本身并不改变之前确立的市场逻辑。随着各国对疫情进一步重视，相关防控政策出台将使得疫情状况逐渐得到改善，市场将具更大的反弹空间。
　　投资选择：中短期结构性机会+长期科技成长。
　　疫情市场的投资机会，需结合长短周期综合考量。结合之前的疫情经验来看，疫情大幅得到控制后前期被抑制的消费和投资需求将大量释放，基建类估值低及获政策支持下优势明显；长期看，参考历史经验与奋斗目标，科技类如计算机、电子、通信依然看好；此次疫情将还促进人们的健康防护意识大幅提升，老龄化背景下相应的医疗保健需求长期将稳步增加，医药类长周期内具有更多潜在价值。
　　市场：波动大幅提升指数韧性有余
　　上周A股各指数均下跌。主要指数中，创业板指跌幅最大；市场格局方面，上周大盘指数跌幅最大；行业方面，仅通信、休闲服务小幅上涨。
　　资金：融资余额小幅下降北上资金大幅流出
　　资金面方面，融资余额有所下降，北上资金大幅流出超400亿元。
　　情绪：成交额下降换手率微升
　　上周各市场成交额继续下降，换手率小幅上升。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。