西南证券-泰格医药-300347-业绩增长超预期，国际化值得期待-211023

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业绩总结：公司发布2021年三季报，实现营业收入34亿元，同比增长47.6%；实现归母净利润17.8亿元，同比增长35%；扣非后归母净利润8.7亿元，同比增长74.6%，EPS为2.05元。

业绩增长超预期，各项业务持续加速。

2021Q3实现收入13.4亿元，同比增长57.8%；实现归母净利润5.3亿元，同比增长64.8%，实现扣非后归母净利润3.3亿元，同比增67.6%，2021Q3单季度依然实现高增长。

整体来看，公司业绩增长超市场预期，疫情过后，公司各项业务持续加速恢复，且随着国际化程度的提升，业绩呈现显著的加速趋势。

期间费用管控良好，财务费用率大幅下降。

2021Q1-3销售费用率2.8%，同比下降0.2pp；管理费用率11.5%，同比下降0.4pp；财务费用率-5.2%，同比下降11.2pp，整体来看，公司三项费用率管控良好，其中财务费用率大幅下降主要与公司H股募集资金利息收入增加有关。

业务拓展持续加速，国际化程度显著提升。

近两年，随着公司在主要海外市场（包括美国及欧洲）持续扩大临床运营及项目管理团队，公司的海外业务发展持续加速，目前公司在亚太地区、北美洲、欧洲、非洲及拉丁美洲进行多区域临床试验，涉及治疗领域包括肿瘤、疫苗、心血管疾病及罕见疾病等，其中公司美国团队能够为设在美国的临床试验及在美国有试验中心的多区域临床试验提供全面服务，并与美国20多个领先的肿瘤学临床试验中心进行合作。

整体来看，公司的业务拓展持续加速，国际化程度显著提升。

盈利预测与投资建议。

公司不断拓展海内外市场，临床CRO国内龙头地位持续强化，盈利能力持续改善。

预计2021-2023年EPS分别为2.77元、3.32元、4.08元，对应PE分别为59倍、49倍、40倍，维持“持有”评级。

风险提示：海外经营的风险；疫情降低行业增速的风险；人才流失风险等。