申港证券-家用电器行业周报W11：生鲜电商+跨境贸易需求释放，驱动食品冷链设备配置-200315

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　　本周板块表现：本周沪深300指数下跌5.9%，申万家用电器指数下跌7.2%，跌幅大于沪深300指数1.3pct，位列申万行业涨跌幅榜第25位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为15.9倍，位列申万行业的第20位。
　　原材料市场，大家电主要原材料冷轧卷板价格下跌1.2%，铝价格上涨0.3%，铜价格下跌3.1%。塑料价格下跌1.5%，原材料小幅调整，整体盈利空间仍居较高位置。液晶面板2月价格略有上涨，43寸价格比上月上涨7美元/片，32寸、55寸液晶面板分别比上月上涨4美元/片及9美元/片。地产市场，上周成交面积一线同比下滑48.6%，二线下滑45.4%，三线下滑48.4%。
　　每周一谈：生鲜电商+跨境贸易需求释放驱动食品冷链设备配置
　　基础驱动力：农产品对冷链物流刚需强烈。
　　农产品冷链规模快速增长，在产业中占核心地位。18年农产品冷链物流交易总额达4.81万亿，增速达20.3%，18年蔬菜/水果/肉制品/水产品/乳制品中冷链需求占产量比例为6.9%/19.7%/38.8%/59.9%/35%。各区域农产品差异显著，地域、季节性不均衡，是冷链需求庞大的根本原因。
　　另一方面，我国食品冷链产业目前距发达国家仍存显著差异。冷链流通率果蔬、肉类、水产流通率仅10-23%，腐损率高达8-20%，较发达国家差距明显。因冷链缺乏，农产品滞销问题严峻。冷链配置刚需较强。
　　生鲜电商规模突破，零售替代刺激冷链配置。
　　产业升级，规模突破。19年生鲜电商产业融资额72.6亿元，增速25.8%，18年生鲜交易规模至2045.3亿元，同比56.3%持续高爆发。
　　疫情加速市场教育，下沉扩大受众覆盖。20年春节期生鲜电商日活高增95-248%，新用户增速61-298%，且三四线下沉占比提升，受众覆盖广。
　　对中小型日常性食材零售终端强替代。主要替代社区生鲜专卖、菜市场、食杂、超市等终端，原有终端冷链配置低，模式替代大幅增加冷链占比。
　　政策推动跨境贸易提升，食品进口助力冷链扩容。
　　一带一路战略助力冷链食品进口高增。菜/果/肉/水产/奶进口额2年CAGR分为31.8/28.7/40.1/28.3/12.5%，一带一路沿线国家食品进口油、粮、水产、水果等居前，且规模有强势提升空间。
　　进口口岸集中，利好冷链配置。上海、深圳、天津、青岛四大口岸进口食品占比达52%，而不同口岸冷链容量参差，战略利好下扩容需求较强。
　　供需矛盾下政策刺激，冷链设备具边际上升预期。当下冷链配置差距较大，目前冷库无法满足需求占比达64.3%。近年政策推进，新基建表示抓紧启动2020年骨干冷链物流基地项目的建设工作。近年冷链物流车、冷柜、商用陈列柜边际增速持续提升，印证冷链设备市场扩张契机。
　　投资策略及组合：在生鲜电商及跨境物流两大产业推动的整体需求扩张下，食品冷链市场预期释放，利好相关食品饮料冷链设备企业。推荐组合：海尔智家、美的集团、格力电器、三花智控、老板电器各20%。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；疫情控制不及预期；地产修复不及预期。