安信证券-商贸零售行业：38节“补偿性消费”显现，发改委发布促消费意见，超市及化妆品龙头再迎利好-200315

《安信证券-商贸零售行业：38节“补偿性消费”显现，发改委发布促消费意见，超市及化妆品龙头再迎利好-200315（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-商贸零售行业：38节“补偿性消费”显现，发改委发布促消费意见，超市及化妆品龙头再迎利好-200315（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　发改委发布促消费意见，2月CPI有所收窄但仍处高位，结合先前观点，继续重点推荐超市龙头。据国家统计局数据，2月份CPI同比上涨5.2%，环比上涨0.8%，有所收窄但仍处高位，其中：食品价格上涨21.9%，影响CPI上涨约4.45pct；食品价格环比上涨4.3%，涨幅比上月回落0.1pct，影响CPI上涨约0.98pct。我们当前基于以下两点继续推荐超市龙头：1）一方面强调一季报疫情对收入端的正向刺激及利润端的确定性，且个别标的有望超市场预期；2）另一方面在中长期维度，强调龙头企业中长期逻辑是受益而不是受损，客流回归有望助力龙头企业提升单店盈利、周转及现金流获利能力，在菜市场变革及小型企业出清加速前提下，进一步凸显优势、提升市占率。而3月13日，发改委发布《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，其中三项政策利好超市龙头：1）鼓励引导有实力、有意愿的大型商业零售企业在中小城市开展连锁网点建设，完善供应渠道，推动下沉。2）促进社区生活服务业发展，大力发展便利店、社区菜店等社区商业，拓宽物业服务，加快社区便民商圈建设。3）优化百货商场、购物中心规划布局，引导行业适度集中，避免无序竞争。据此继续重点推荐超市龙头：永辉超市、家家悦、红旗连锁。
　　38节消费、供给侧双向拉动，“补偿性消费”显现。本次“天猫38节”活动是4年来战线最长，规模最大的妇女节促销活动，其余平台与往年基本持平，由直播助力电商率先回暖，消费、供给侧双向拉动：1）消费侧，天猫官方此次活动推出10亿消费补贴；拼多多针对女性消费者常需商品提供专项补贴及无门槛优惠券。2）供给侧，天猫联合菜鸟、网商银行向商家提供10亿物流补贴基金、8折利率贷款、“0账期”回款等20多项帮扶举措，推动商家复工（目前天猫商家复工已经超过90%）；京东推出了“春雨计划”，通过价值15亿元的流量补贴等资源支持，尽一切努力助推全产业链重回归发展快车道。分品类来看：1）美妆品类逆势增长，淘宝直播带动销量同比+264%，最高一天带动成交量增长650%；产业带商家订单量超过4500万单，其中C2M定制商品的订单量同比大涨370%;“38女王节”整体销售额远超去年，超过2万个品牌销售额同比增长超过100%。2）宅家经济促进新品类迎来高峰，厨房小家电用品销售额大幅增长，其中京东平台烘培/烧烤工具下单量同比增长超7倍，厨房DIY小工具成交数量同比增长321%，而能够让厨房更整洁、节约空间的厨房置物架2月份销售额同比增长210%；3）消费升级趋势明显，“懒人经济”、“悦己消费”展现活力。
　　化妆品上市公司来看，各品牌38节销售同比快速增长，华熙生物新品牌放量显著。据淘数据，3月5日-3月8日期间从各品牌天猫旗舰店销售数据来看：①华熙生物：润百颜销量5.4万件，销售额1765.5万元，销量和GMV分别同比增长138.0%和188.4%，夸迪销量1.4万件，销售额514.9万元，销量和GMV分别同比增长2284.8%和15368.4%。润百颜和夸迪品牌从3月5日开始分别与薇娅和李佳琦直播合作，效果明显，新品牌放量显著；②珀莱雅销量同比增速157.3%，销售额同比增长143.8%；③丸美股份旗下丸美品牌销量和GMV分别同比增长41.7%和59.6%；春纪品牌销量同比下降38.7%，GMV同比下降46.3%；恋火品牌销量和GMV分别同比下降88.7%和84.4%；④壹网壹创代运营品牌中，Olay品牌销量和GMV分别同比增长25.8%和45.5%；百雀羚品牌销量同比上升53.2%，GMV同比增长63.2%。
　　拼多多2019Q4点评：GMV增速符合预期，用户粘性增强但货币化率环比略降，净亏损远小于预期。1）平台用户继续增加，用户粘性继续增强。一方面，至2019年底年活跃买家数5.85亿人，同比增加39.8%，增长亮眼。另一方面，平台年活跃买家的季度活跃比例继续上升至82%，年度购买额同比增长52.6%至1720.1元，体现用户粘性增强。2）货币化率及GMV方面，在平台让利商家，巩固护城河的战略下，Q4收入端的在线营销与佣金货币化率略有下降，但2019年全年实现GMV10066亿元，同比增长113.4%，符合预期。3）净亏损远小于预期，现金充足。受成本及费用双重影响，平台净亏损远小于预期：2019全年Non-Gaap净亏损42.7亿元，净亏损率-14.2%（去年同期为-26.3%），其中2019Q4Non-GAAP净亏损8.1亿元，净亏损率-7.6%（去年同期为-33.5%）。此外，2019年底在手现金、现金等价物及受限资金共计333.5亿元，去年同期为305.4亿元，现金充足。
　　投资建议：根据板块基本面跟踪，我们当前为投资者梳理三条投资主线：1）必选更加稳健，当前特殊时点重点推荐有估值优势、经营数据向好的必选消费超市板块龙头，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等;2）线上渗透率有望进一步催化，线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，继续推荐珀莱雅、丸美股份、华熙生物、壹网壹创、值得买等；3）需求短期受损，但下半年有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，建议关注爱婴室等。
　　市场回顾：本周（2020.03.09-2020.03.13），商贸零售板块（申万）上涨-4.35%，在申万28个行业中位列第9位，上证综指上涨-4.85%，超额收益+0.50%。分子行业来看，百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰涨跌幅分别为-4.05%、-3.45%、-1.55%、-6.35%、-9.62%。南纺股份（+11.51%）、利群股份（+11.41%）、跨境通（+6.36%）涨幅居前；跌幅前三名分别为：值得买（-16.14%）、朗姿股份（-12.53%）、南宁百货（-11.72%）。
　　风险提示：消费需求整体疲软；疫情影响超预期；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；规模扩张大幅拖累业绩；成本端大幅上涨；CPI上行趋势大幅低于预期。