华西证券-蓝色光标-300058-营销出海领导者，SaaS平台有望开启全新增长曲线-200315

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　　出海业务快速增长，有望持续受益中国品牌出海红利。
　　在国内市场进入存量博弈和民族自信心逐步提升的当下，中国品牌出海已是大势所趋。公司出海业务快速增长，有望持续受益中国品牌出海红利，同时降低对单一市场宏观经济的依赖。
　　构建海外资产平台，全球化布局加速。
　　公司搭建海外资产平台，一方面整合海外资产，另一方面释放部分商誉减值风险，同时为未来加速全球化布局打下坚实基础。
　　财务情况好转，逐渐走出商誉阴霾。
　　公司营收稳健增长，单季度净利增速加快。费用管控初显成效，销售费用率及管理费用率持续下降。此外，公司有息负债及应收账款回款周期大幅下降，经营性现金流持续好转。同时，公司通过搭建海外资产平台，进一步减轻商誉减值风险。
　　国内公关服务龙头地位稳固，持续向营销科技公司转型。
　　经过18年的发展，公司已经成长为中国第一大公关公司且龙头地位稳固。通过外延收购多盟、亿动等多家公司切入数字营销领域。近年来，公司持续加大研发投入，逐渐向营销科技公司转型升级。
　　投资建议
　　假设公司各项业务稳步发展，我们预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润7.2亿、6.12亿和8.52亿，增速分别为85.12%、-15.07%和39.4%，对应PE分别为23x、27x和19x，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济持续下行风险、商誉减值风险、行业竞争加剧风险等