国盛证券-医药生物行业：再次辨析制药装备行业成长属性，景气度将持续上行-211024

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一、本周回顾与周专题：本周申万医药指数下跌1.33%，位列全行业第22，跑输沪深300指数和创业板指数。

本周我们再次辨析制药装备行业的成长属性，剖析了板块深度调整的原因。

认为新冠相关收入对业绩影响有限，生物制药东风已至，国产制药设备进口替代+出海有望驱动业绩持续高增长。

二、近期复盘：本周医药收跌，表现不是很好，但交易量进入500-600亿区间，我们认为原因如下：第一，虽然煤炭大跌，但化工、金融、新能源继续领涨，医药进入底部但仍然情绪不足。

第二，这周冲击医药的事情不少，上周末的消费税情绪带动、周中部分龙头业绩、罗氏新冠药数据不好对CXO情绪冲击、个别二三线CXO业绩低于预期等等，但总体感觉情绪压力很大，筹码压力不大。

本周进入到医药板块成交额持续在500-600亿的状态，这种极端地量曾经在今年3月初-4月初出现过，体现极端悲观出清。

近期国内疫情又有散发扩散，下周进入到3季报最后一周，若业绩相对较好，有望拉动医药。

对于板块，我们判断还是不变，考虑宏观流动性、行业比较及预期&交易出清等因素（可以参考我们一直的“内忧外患理论”），我们判断，医药底部特征已经越来越明确，已经是很好的长期配置区间。

因为行业很难有板块性大利好，很难短期一蹴而就，耐心向上。

本周我们有五个重点观察：第一，因为个别龙头业绩和主线赛道业绩及事件带来的情绪影响，本周还是以中小市值表现为主。

第二，情绪压力大，筹码压力不大。

第三，低位票结合些许变化都会有不错表现，但还缺持续性。

第四，疫情股有反弹。

第五，三季报散在个股行情。

三、板块观点：1、从几年维度思考：如果过去3-4年医药投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，那么今年要更重视“主线赛道标的性价比”，虽然都是结构性机会，但其表达不同。

考虑宏观环境，今明两年要重视个股。

应对短期巨幅波动，我们把眼光拉长了看，医药行业长期增长的本质是什么？是医药刚需的长期拉动，是健康消费升级的长期拉动，并且当下的需求满足度和渗透率极低，这是医药最为长期的大逻辑，但是因为大家对于支付端变革政策的担忧，大家似乎忽略了这个本质，支付端政策不会是一个刚性行业的长逻辑限制，最多算中短期干扰项。

中长期看，我们是乐观的，医药大概率会走出慢牛快熊的形式。

GDP处于增速下行阶段，经济结构持续调整，而我国医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差，比较优势是强化的。

七普人口数据出炉，我国人口结构正在发生巨变，未来因为巨大人口红利带动的很多行业发展逻辑都将面临巨变，市场会越来越关注并去寻找增量属性比较优势行业，逻辑周期够长并且确定性够强的行业排在最前列的非医药莫属（老龄化加剧刚需医药扩容、健康消费升级加剧消费医药渗透率提升），未来消费医药类配置资金会从中长期维度强化配置医药，导致医药整体水位提升，长期值得乐观。

长期的5+X战略配置思路是不变的：医药科技创新、医药扬帆出海、医药健康消费、医药高端制造、医药模式创新等。

2、中短期来看：从整个板块来看，今年医药要消化估值，过去几个月碰上了新能源顺周期的牛市吸水效应、碰到了医药政策情绪波动、碰到了市场环境的波动担忧加剧，全年呈现的都是波动状态，失去了前两年的持续走牛态势，近期医药持续出现交易地量，情绪底部，有望持续底部向上，长期战略眼光看医药，期待医药底部持续走起的表现！中短期应对策略：第一，提升对于跌的较多的辨识度较高的核心赛道核心资产的关注度和逐步布局力度，医药核心资产很难跌到特别低的估值，但估计也不会一蹴而就地估值修复，注意把握配置节奏。

第二，医药大环境变得逐步友善，新方向确立之前，跌的多的辨识度高的有些许担忧的核心资产和景气赛道逻辑外溢推演资产，兼顾个股阶段，结合3季报。

第三，个股基调为主，注意低位票变化。

落实到配置方向上：重核心资产节奏、重外需着眼全球的国际化竞争优势（CDMO、注射剂出口、部分国际化器械、全球范围内新冠疫苗&治疗性用药产业链）；重进口替代抓高景气中国制造&硬核科技（制药装备、科研产业链、医药科技）；中长期看好健康消费升级（消费医疗、医疗服务等）；3、配置思路：（1）核心资产持续修复及低位变化：智飞生物、恒瑞医药、片仔癀、迈瑞医疗、长春高新、爱尔眼科等。

底位变化（派林生物、欧林生物、国际医学）。

（2）进口替代下的高景气中国制造：生物制药上游装备（东富龙、楚天科技、泰林生物等）。

设备智能化&自动化（健麾信息）。

（3）着眼全球的国际化竞争优势：（1）差异化CDMO，叠加新冠小分子更好（博腾股份、九洲药业、康龙化成、凯莱英、药明康德、药石科技、美迪西）；（2）注射剂出口（健友股份、普利制药）；（3）科研测序（诺禾致源）；（4）中长期看好消费医疗角度：（1）疫苗：智飞生物、万泰生物、欧林生物；（2）眼科：兴齐眼药、昊海生科；（3）医疗服务：三星医疗、国际医学、通策医疗、盈康生命、信邦制药；（5）其他长期跟踪看好标的：康泰生物、安科生物、云南白药、前沿生物、天智航、南新制药、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、昭衍新药、博瑞医药、君实生物、东诚药业、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、康华生物、丽珠集团、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、司太立、洁特生物、康德莱等。

风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。