华创证券-华创债券转债周报：调整后有望继续上行，转债市场布局参照三条主线-200316

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　　转债市场回调小于上证，主题性个券涨幅较高，低价券出现上涨
　　本周在海外疫情影响下，美股、美债、原油、欧洲股市以及新兴市场股票等资产波动巨大。在外围环境的影响下，权益市场难以独善其身，出现震荡回调，但回调幅度小于外围股市调整幅度，中证转债指数周跌幅为2.49%，上证指数跌幅为4.85%。权益市场周度来看，仅通信、休闲服务两个申万一级行业出现上涨，其余均回调。跟随权益市场板块轮动，转债市场个券波动也较大。强主题券涨幅较好，成交量大，换手率高。本周转债市场疫情提振下的医疗防护主题、特高压主题、5G基建主题、车联网主题个券表现较好。此外，转债市场出现调整情况下，部分低价券出现上涨，如嘉澳转债周涨幅1.42%，亚泰转债周涨幅1.41%，钧达转债周涨幅1.17%。周五，部分110元左右的转债出现正股跌，转债涨的局面。
　　灵活适度的货币政策正在路上，转债市场布局参照三条主线
　　本周海外疫情持续爆发，VIX指数冲高到仅次于2008年的水平，由于国内疫情发展已经控制较好，复工有序推进，权益市场和转债市场表现强于海外市场。我们认为，下阶段投资的核心逻辑或仍将聚焦于国内，随着复工的展开以及逆周期调节政策的加码，经济后续有望实现企稳回升，叠加灵活适度的货币政策带来的利好，权益市场和转债市场有望在调整后再度上行。
　　当前转债市场整体估值较高，转债市场或将呈现“弱β强α”的结构性机会。布局可参考以下三条主线，第一条主线，转债市场主题配置上应从政策对冲角度出发，关注“新基建”和“传统基建”两条主题，新基建行业转债推荐关注烽火转债（5G）、拓邦转债（智能控制器）、太极转债（工业互联网）、深南转债（PCB）、大族转债（5G手机换代）、亚太转债（智能驾驶）等。传统基建推荐关注建筑建材行业的天路转债（水泥和工程）、建工转债（建筑工程）、北方转债（建筑工程）；环保行业的高能转债（土壤修复）、博世转债（水处理）、环境转债（垃圾焚烧）等。第二条主线，2019年度业绩报告逐步披露，市场将聚焦于年度业绩和2020年一季度业绩预期，正股盈利稳健、高股息低估值的银行板块个券以及一季度业绩确定强的非银板块个券建议积极关注。第三条主线，现阶段板块轮动加快，权益市场风格更加均衡，低估值行业出现补涨，转债市场部分低价转债也出现补涨迹象，应积极重视左侧布局低价转债。
　　一级发行节奏加快，联创转债建议参与
　　联创转债、华安转债、雷迪转债、搜特转债、三祥转债、博特转债、红相转债、百达转债、永高转债启动发行，合计发行规模为66.51亿元，仅搜特转债设置网下发行环节。联创转债发行规模3亿元，债项评级AA，债底约为89.89元附近，当前平价为89.16。正股联创电子是全球最大的运动相机镜头供应商，发行转债加码手机镜头产能，并通过产业并购基金等投资集成电路产业。正股行业空间广阔，景气度较高，债底有一定保护性，一级市场建议参与。
　　本周东方时尚、久吾高科2家上市公司获得证监会核准，截至目前共有27家上市公司公开发行A股可转换公司债券申请获得中国证监会核准，合计拟发行规模920.17亿元。另有13家上市公司公开发行A股可转债公司债券申请获得发审会通过，合计规模128.61亿元。隆利科技、嘉泽新能、飞凯材料3家上市公司本周发布可转债预案。
　　风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、疫情放大、政策不及预期等。