华西证券-传媒行业：新规解读，改善企业现金流，提升经营活力-200218

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　　主要事件:
　　2020年2月14日，证监会发布再融资新规，上市公司再融资政策出现明显的宽松。再融资政策是2014-2015年传媒行业大牛市的重要支撑，此次再融资新政对传媒行影响几何，我们应从宏观政策背景、行业背景角度的比较入手。
　　宏观环境：货币和再融资政策转向宽松，但是宽松力度有限
　　目前，受贸易摩擦和疫情双重影响，国内经济增长承压，在此背景下央行货币政策逐步宽松、证监会对再融资松绑，以期为市场注入活力。相比2014―2015年，本轮货币政策的宽松力度依然有限，再融资宽松也是结构性的，传媒行业面临的宏观环境与此前区别较大。
　　行业背景：传媒行业处于5G新周期前夜，行业发展依然受政策制约
　　2014―2015年，移动互联网行业处于爆发增长阶段，大批一级市场优质公司涌现，且直接上市门槛较高。目前，传媒行业处于5G产业新周期前夜，行业处于探索期，优质公司匮乏，且上市门槛降低，导致整个行业外延并购逻辑依然偏弱。
　　结论：再融资新政有望改善上市公司现金流，提升行业增长活力
　　我们认为，对于传媒行业再融资宽松最核心的价值是：缓解上市公司资金紧张局面、降低上市公司经营风险和财务费用、提升上市公司经营活力。我们认为，本轮政策将使得资金链紧张公司受益，尤其是符合再融资条件公司和正计划实施再融资的公司。
　　风险提示
　　投资者需提防受益于再融资新规的“劣币”。再融资新规使得创业板上市公司融资门槛变低，其中存在许多业绩难以预期、风险较大的公司，并且可能存在不少业绩不佳的壳公司，投资者需谨慎选择投资标的，规避风险。