建银国际-风险&回报：债市与油价暴跌-200309

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　　周末石油输出国组织OPEC谈判破裂后，国际石油基准价格暴跌。当目前的配额协议于3月底到期时，成员国将可以自由地注入最大产能。这一事态发展给美国债券市场带来了重大不利后果，并强化了我们的观点，即中国债市将在2020年年表现优于美国债市。债市前景的差异也支持了中国股市将在2020年表现优于美国股市的观点。
　　沙特阿拉伯在谈判失败后立即宣布降价，并发出增产计划的信号。沙特阿拉伯目前的日产量为970万桶。预计这一数字几乎立即跃升至每日1,000万桶，并可能在本月底升至每日1,250万桶。
　　油市现在正准备迎接价格战。即月西德克萨斯原油期货合约已跌至每桶28.82美元，为2015-2016年(上次价格战)以来的最低油价，当时OPEC维持高产量，迫使美国页岩油生产商倒闭。与早先的预测相比，从2015年4月起，OPEC的日产量增加了约68万桶。西德克萨斯原油随后在2016年2月跌至每桶26.21美元的底部。
　　能源价格战的前景对美国乃至全球债市具有重大影响。近年来，页岩油生产商已开始在美国的高收益债利差中占据主导地位。COVID-19导致的价格下跌，以及现在OPEC谈判破裂，可能会推动高收益债利差升至2016年以来未曾见过的水平。