中泰证券-数据港-603881-机柜投放力度加大，在建工程大幅增长-200316

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　　投资要点
　　公司公告：（1）公司公布2019年报，全年实现营收7.27亿元，同比下降20.12%；归属上市公司股东净利润1.10亿元，同比下降22.76%。（2）公司发布定增预案公告，拟定增不超过17.34亿元用于JN13-B、ZH13-A、云创互通云计算数据中心项目以及偿还银行借款。
　　业绩基本符合预期，185项目调整和机柜投放影响短期业绩，在建工程大幅增长。公司收入下滑的主要原因是185项目调整原有客户合同到期不再续租，同时公司主动减少了IDC解决方案业务。分业务看，IDC服务业、IDC解决方案及云销售分别实现营收7亿元、0.05亿元、0.002亿元，同比分别增长7.77%、-97.75%，公司2019年IDC主营业务规模持续扩大，同时积极拓展云服务销售，为后续实现云生态综合服务提供商奠定基础。截止2019年末，公司在建工程12.63亿元，同比增长495.85%，固定资产15.1亿元，同比增长12.59%，在建工程大幅提升的主要原因是公司持续加大IDC机柜投入，2019年公司新增具备运营条件的自建数据中心5个，新增IT负载合计约73兆瓦，累计在运营数据中心17个，IT负载合计约141兆瓦，折算成5千瓦标准机柜约2.82万个，平均PUE达到1.4。公司在持续优化现有数据中心业务的基础上，加大新业务投入，业务调整影响短期业绩，运营数据中心规模和投入力度持续加大，为长期发展奠定基础。
　　定增募集17.34亿，投入云计算数据中心。公司发布定增预案公告，拟定增不超过17.34亿元用于JN13-B云计算数据中心项目（2.02亿元，11.65%）、ZH13-A云计算数据中心项目（2.76亿元，15.89%）、云创互通云计算数据中心项目（7.36亿元，42.46%）、偿还银行借款项目（5.2亿元，30%）。若募集资金投资项目实施后，将为公司带来资金支持，批发型数据中心规模持续快速增长，零售型数据中心将在重点区域实现布局，提升运营规模和在一线城市的布局。公司与阿里合作深入，2019年3月与阿里巴巴签订承销总金额不低于4.35亿元的云业务合作协议，19年底收到阿里巴巴新增约24.4亿元（不含电费）的数据中心服务费的需求意向函，此次定增预案的JN13-B和ZH13-A均为同一大客户大规模定制化云计算数据中心。公司不断加强公司与互联网头部企业在云计算数据中心领域的合作关系，充分享受云计算市场发展红利。
　　 5G与云计算驱动数据中心需求，第三方IDC服务商迎来发展机遇。数据中心是互联网与云计算行业的底层基础设施，据工信部统计，截至2019年末，我国移动互联网接入流量消费达1220亿GB，同比增长71.6%，而近两年数据中心规模平均增长率约在30%左右。互联网数据流量增长与数据中心规模增长的差异，驱动数据中心需求的增加，同时5G大规模商用将给数据中心带来下一轮的高需求，根据华为2025白皮书预测，2025年全球年存储数据量将高达180ZB，企业数据利用率将达86%，所有企业将使用云技术且使用率将达85%，数据量持续爆发，进一步驱动数据中心业务规模的持续增长。从市场格局上看，第三方IDC服务商适应企业个性化需求，保持网络中立，具有多方面优势，国内IDC企业于2014年后步入自建，第三方IDC服务商市场份额正快速提升。
　　投资建议：公司是国内领先的批发型数据中心服务商，5G与云计算推动网络连接数与数据流量增长，公司数据中心资源储备充足，分布在城市及一线城市周边，资源具有稀缺性，同时与大客户长期深度合作，为业务增长带来持续性与确定性。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.45亿元/2.33亿元/3.48亿元，EPS分别为0.69/1.11/1.65，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：机柜上电进度不及预期、新业务拓展不及预期、单一大客户依赖风险、系统性风险