华西证券-2020年3月第2周煤炭行业周报：煤价暂承压，推荐关注高股息公司-200315

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　　本周观点:
　　推荐关注高股息煤炭股。煤价短期仍处于下行趋势，煤炭目前是中信一级行业中股息率最高的行业，年报季以及平煤股份的分红方案刺激下，推荐行业内高股息标的。推荐标的：中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业。受益标的：平煤股份。
　　本周煤炭指数-6.4%，个股全部下跌。
　　本周（3.9-3.13）市场整体较大幅度下行，上证综指-4.8%，深证成指-6.5%。中信行业指数中，煤炭指数-6.4%，在30个中信一级行业中位于第19位。
　　本周全部个股均下跌。跌幅最小的前五位分别为ST云维、平庄能源、平煤股份、中国神华、上海能源。跌幅最大的前三位分别为宝丰能源、美锦能源、山煤国际。
　　煤价在3月预计继续处于下行通道。
　　本周动力煤港口/坑口、焦煤、焦炭、国际原油、国际煤炭、水泥价格均下跌，螺纹钢价格略有回升。
　　目前上游煤矿复工率在80-90%之间，下游六大电厂日耗数据恢复至80%左右。动力煤价格由于上游煤矿复工节奏快于下游，港口价格近一个月来、坑口煤价近半月来均处于下行通道。
　　由于下游钢铁库存累积，节后高炉开工率下降（近半月有所回升），同时焦炭节后价格持续下降，焦煤价格近期亦偏弱运行。
　　库存来看，下游电厂煤炭库存处于历史高位，港口库存近期略有回升（但仍处于合理水平），坑口库存亦有所回升，我们认为煤价在3月大概率继续处于下行通道。
　　随着电厂日耗逐渐恢复，我们认为动力煤价格有望逐步企稳，但中期来看高库存仍压制价格。随着钢材库存拐点到来以及高炉开工率回升，焦炭价格亦有望先于焦煤价格企稳，焦煤及焦炭的后续价格受逆周期调节政策和落地情况的影响较大。
　　推荐标的：中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业。受益标的：平煤股份。
　　煤炭行业是当前股息率最高的中信一级行业，在当前的年报季，我们认为高股息标的在当前具有较高的配置价值。
　　假设2019年分红率参照2018年，盈利预测为华西证券预测，在当前股价下，中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份的股息率分别为5.3%、6.3%、6.4%、8.1%（陕煤若分红中扣除回购，股息率为4.9%）。受益标的平煤股份，以60%的分红率、2019年业绩预增公告中11.71亿元的归母净利、已回购0.67亿股测算，当前股息率为7.0%。
　　风险提示
　　宏观经济系统性风险；下游复工进度持续低于预期；水电来水超预期；进口煤政策放宽超预期；新能源在技术上的进步超预期。