万联证券-燃料电池行业周观点：聚焦民用液氢发展、填补国内市场空白-200316

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　　市场回顾：
　　上周燃料电池板块下跌5.77%，同期沪深300下跌5.17%，同期跑输大盘0.60个百分点。其中,宗申动力（11.39%）、汉缆股份（10.26%）、动力源（10.19%）、越博动力（10.19%）和康盛股份（6.77%）分别位列涨幅前五，跌幅前五分别是：卫星石化（-23.53%）、东华能源（-21.48%）、茂华石化（-20.70%）、阿科力（-19.68%）和汉钟精机（-17.39%）。
　　投资要点：
　　燃料电池：美国尼古拉汽车公司将在纳斯达克上市，尼古拉汽车是一家氢燃料整车初创企业，主要开发和生产新能源电动卡车，目前国内重卡龙头潍柴动力同样布局氢燃料电池行业，相较于纯电动重卡，燃料电池重卡具有更优的续航、寿命、加注效率和载重能力，并且不受电网波动影响，是未来新能源重卡的发展方向，但目前受限于不完善的加氢网络，产业上游规模化的纯电动重卡是目前重卡细分领域的主力。
　　氢能：（1）日本福岛FH2R项目自2018年7月启动，该项目是目前世界上最大的光伏制氢项目，于2020年2月底完成10MW级制氢装置建设并试运营，全球各国纷纷布局可再生能源制氢领域，推动氢气供应结构转型，除光伏制氢以外，英国、荷兰、比利时、法国、德国和中国推进海上风电制氢战略，我们十分看好未来可再生能源制氢技术的发展。（2）鸿达兴业拟投资我国首个规模化的民用液氢项目，当前我国民用液氢领域一片空白，相较于国外液氢的规模化生产和应用，我国液氢仅限于航天航空领域，并且高成本和技术差距限制了我国液氢在高端制造、冶金、电子和能源产业等领域的应用，鸿达兴业此次投资填补了国内民用液氢规模化生产的空白，我们认为规模化之后低成本的液氢将会是下一阶段氢气储运的主要方式。
　　投资建议：建议持续关注国内外液氢发展情况以及新能源重卡相关企业。
　　风险因素：燃料电池商用车推广不及预期、政策补贴不及预期、宏观经济持续疲软、全球疫情持续恶化。