安信证券-军工行业周观察：中俄两军组织实施首次海上联合巡航，三季度板块高景气度持续-211024

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■本周核心观点1）中俄两军组织实施首次海上联合巡航，共同维护国际和地区战略稳定。

据国防部消息，10月17日至23日，中俄两国海军位西太平洋相关海域组织实施首次海上联合巡航。

双方共派出10艘舰艇、搭载6架舰载直升机组成联合编队，位日本海、西太平洋、东海海域开展联合巡航，并组织联合航渡、联合机动、实际使用武器等科目演练。

巡航期间，联合编队严格遵守国际法有关规定，未进入其他国家领海。

此次海上联合巡航，旨在进一步发展中俄新时代全面战略协作伙伴关系，提升双方联合行动能力，共同维护国际和地区战略稳定。

此次行动是中俄两军年度合作计划内项目，不针对第三方。

在十四五练兵备战背景下，需求持续释放，军工产业链或将持续受益。

2）三季报预告行业保持高增长，产业链景气度持续兑现。

A股即将进入三季报密集披露期，根据2020年年报和2021H1财报数据，军工行业增速排名居前，产业链各环节已有多家标的业绩持续释放。

进入“十四五”以来，在军费稳定增长及加强实战化训练的大背景下，行业需求端有所保证，基本面趋势将持续向好，军工行业已进入高速及高质量发展阶段且报表端已持续验证行业景气度。

目前，根据已出的半年报预告，如振华科技/西部超导/北摩高科/爱乐达/西部材料/宝钛股份/新雷能等配套厂商均持续保持高速增长，预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产交付，需求端有望保持高速增长，产业链各环节龙头公司亦将持续收益，建议选择报表端可不断反映自身增长的同时还可印证行业景气度，且估值与业绩增长相匹配的优质标的。

重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向：1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。

6月9日，航发动力发布公告使用117亿闲置资金进行现金管理，或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。

我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链的业绩提升，此外军品定价机制改革以及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平的提升。

建议关注：【中航重机】、【江航装备】、【航发动力】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【中航光电】、【北摩高科】、【中航机电】、【豪能股份】、【迈信林】、【光韵达】。

2）航天装备：导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。

导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。

建议关注：【航天电器】、【新雷能】、【甘化科工】。

3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计21年仍将继续保持。

建议关注：【紫光国微】、【智明达】、【振华科技】、【鸿远电子】、【火炬电子】、【宏达电子】、【睿创微纳】、【七一二】。

4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向，军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。

建议关注：【西部材料】、【钢研高纳】、【西部超导】、【抚顺特钢】、【中航高科】、【中简科技】。

■风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。